光大证券-银行业2021年上半年上市银行理财发展及后续展望:理财转型关键期,特色业务正当时-210914

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日期:2021-09-14 20:12:50 研报出处:光大证券
行业名称:银行业
研报栏目:行业分析 王一峰  (PDF) 18 页 1,322 KB 分享者:inve******ppy 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  本文从政策环境、转型进展、产品创设、渠道变化等维度对理财运行情况进行全面梳理与分析,并对后续发展做出展望:

  理财规模大体平稳,净值型占比超过80%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至6月末,上市银行理财规模较年初小幅下降,但仍实现了3.7%的同比增长,规模大体平稳。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)各家银行规模涨跌互现,零售业务特色鲜明的银行,理财业务客群基础更坚实,规模增长相对更好。同时,净值型占比进一步提升,江苏、青岛、长沙等城商行占比已超过90%。

  线上化趋势更为明显,代销拓展收入来源。费率相对稳定情况下,理财规模仍是手续费增长的核心驱动因素;随着代销扩面常态化,对他行理财公司产品代销增厚了广义理财业务收入。随着投资者教育深化、净值型产品接受程度提升,理财销售渠道具有进一步拓展空间,渠道竞争格局或将重塑。

  理财公司产品存续规模突破10万亿,产品体系日益丰富。随着母行产品划转持续推动、新产品发行逐步上量,理财公司存续产品规模持续增长。截至6月末,招银理财规模已达到2.4万亿,工银理财、农银理财规模突破1万亿,建信理财、中银理财、光大理财等规模向1万亿迈进。上半年,理财公司继续完善产品体系,不断推动产品创新,如多维度参与REITs投资,积极创设ESG、FOF产品等。

  预计至2021年底,绝大部分银行理财将按照监管要求完成整改,“资管新规”过渡期内的临时性政策将终止,资管行业逐渐进入全面贯彻落实“资管新规”的新阶段。伴随这一过程,养老理财、跨境理财通、ESG、FOF等特色产品将更加丰富;同时,公允价值计量进一步规范化,带动收益率曲线更加陡峭化:

  1)绝大部分理财完成整改,理财业务进入发展新阶段。截至7月末,全部理财存量整改任务已完成近七成,预计今年年底前绝大部分银行机构可完成整改。随着“资管新规”过渡期大限将至,过渡期内的临时性的政策措施将随着过渡期结束而终止,理财业务进入发展新阶段。a.监管政策不断完善,推动理财业务持续规范化发展;b.理财公司主体更加多元,机构竞争强度提升;c.理财规模维持较好增长势头,代销渠道成为推动AUM增长的重要力量。

  2)产品体系进一步完善,养老、ESG、FOF、跨境理财等特色产品更加丰富。a.养老理财:理财公司从投资入股国民养老、参与养老理财产品试点等多重维度布局养老金融。我们认为匹配客户养老需求是关键,目标日产品或是重要的产品形态;b.ESG投资:“双碳”目标下,ESG主题投资将进一步扩面;c.权益布局:短中期内仍会延续泛固收类产品为主的配置思路,并尝试渐进式加强权益投资,FOF将是重要的投资方式;d.跨境理财通:随着初期试点开启,我们认为后续“跨境理财通”限额和品种均有放宽可能,理财公司也将加大相关产品创设。

  3)估值计量方法使用更加严格,收益率曲线陡峭化。随着“资管新规”的落地实施,金融市场端不同产品的收益率差异将拉大,低风险、短久期、固定收益类产品的定价水平将和高风险、长久期、权益类产品的收益率明显区分。8月,媒体报道称监管对六家国有大行及其理财公司做出指导,引导其进一步采用公允价值法计量市值,并对存量做出整改。我们认为不排除占理财主导地位的国股银行及重点城农商行(含理财公司)均需要按新政策进行整改。理财产品估值从摊余成本法向公允价值法切换,可能将进一步推动收益率曲线的长端陡峭化。

  风险分析:净值理财或面临净值波动;客户真实风险偏好回归可能扰动规模。

  

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