西部证券-五粮液-000858-中报点评:淡季稳健前行,下半年余力充足-210907

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日期:2021-09-07 20:49:36 研报出处:西部证券
股票名称:五粮液 股票代码:000858
研报栏目:公司调研 熊鹏,王颖洁  (PDF) 7 页 356 KB 分享者:huo****02 推荐评级:买入(上调)
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研究报告内容
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  事件:公司21H1实现营收367.52亿元,同比+19.45%,归母净利润132.00亿元,同比+21.60%;其中21Q2实现营收124.27亿元,同比+18.02%,归母净利润38.77亿元,同比+23.03%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】Q2收入和利润符合预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  五粮液量价齐升,经典五粮液全面导入市场。H1五粮液产品收入271.38亿元,同比+17.27%,销量同比+7.2%,吨价同比+9.4%,实现量价齐升,一季度普五快速增长,二季度控货,发货以计划外为主;同时上半年经典五粮液回款和发货进度良好,发货在1000吨左右,全年有望完成2000吨的目标;五粮液产品H1毛利率86.16%,同比+0.62%。

  系列酒产品着力价值回归,量价同步增长。H1系列酒产品69.64亿元,同比+38.57%,销量同比+29.5%,吨价同比+7.0%,受益于公司大力推动系列酒的品牌升级,系列酒有较亮眼的恢复性增长。毛利率实现58.00%,同比+2.02%,逐步实现价值回归。

  净利率稳步提升,渠道回款积极,预收款处于同期高位。单Q2,公司净利率实现32.67%,同比+1.23%,其中毛利率实现72.06%,同比+1.35pct;销售费用率14.73%,同比+0.91pct,管理费用率5.00%,同比-0.93pct。上半年公司销售回款360.8亿元,同比+26.11%,超过上半年营收的同比增长幅度,回款良性;公司上半年整体渠道回款积极,合同负债63.28亿元,同比+74.86%,为下半年奠定坚实基础。

  投资建议:五粮液价盘稳定,渠道库存低位,动销良好,全年收入目标双位数增长可期,随着团购渠道占比逐步提升,经典五粮液销量稳步增长,公司利润更具有弹性。我们预计公司21-23年EPS为6.29/7.73/9.16元,当前股价对应明年不到30倍,长期投资价值凸显,调高至买入评级。

  风险提示:宏观经济下行、食品安全问题、竞争激烈

  

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