银河证券-赣锋锂业-002460-Q4业绩超预期，锂业龙头生态体系建设全面突破-220125

　　投资事件：公司发布2021年业绩预告，2021年公司预计实现归属于上市公司股东净利润48亿元-55亿元，同比增长368.45%-436.76%；预计实现扣非后净利润29亿元-36亿元，同比增长621%-795.04%；预计实现基本每股收益3.43元-3.93元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　锂量价齐升，公司Q4业绩超预期释放。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司2021Q4单季度预计实现归属于上市公司股东净利润23.27亿元-30.27亿元，同比增长235.30%-336.17%，环比增长120.36%-186.65%；实现扣非后归属于上市公司股东净利润14.72亿元-21.72亿元，同比增长982%-1497%，环比增长148.23%-266.27%。公司2021Q4的非常性损益8.55亿元主要来自于公司所持有的Pilbara股价上涨所产生的公允值价值变动。报告期内，在下游新能源汽车旺盛需求的拉动下，锂价加速上涨。据百川盈孚统计，国内电池级碳酸锂、氢氧化锂价格从分别从2021年10月初的18.53万元/吨、18.63万元/吨上涨至12月底的28.24万元/吨、23.43万元/吨；2021Q4国内电池级碳酸锂均价达到20.92万元/吨，同比上涨377.11%，环比上涨72%；电池级氢氧化锂均价达到20.15万元/吨，同比上涨252.49%，环比上涨54.22%。锂盐产品价格大幅上涨使公司盈利能力大幅增加，预计公司2021Q4单吨锂盐净利润达到7万元以上。而公司马洪三期5万吨氢氧化锂新增产能的释放，以及宁都1.75万吨电池级碳酸锂生产线技改升级至2万吨产能所带来的产量增量，也加大了公司业绩释放的弹性。

　　全面布局上游资源开发，下游固态电池获突破，公司加速锂生态体系构建。公司积极推进阿根廷Cauchari-Olaroz锂盐湖4万吨碳酸锂项目开发建设，预计2022年年中投产在高锂价下为公司带来可观增量并提升公司资源自给率。此外，公司对Bacanora公司进行要约收购，对墨西哥Sonora锂黏土矿的持股比例达到100%，加快Sonora锂黏土一期2万吨氢氧化锂项目的建设工作；公司通过收购荷兰SPV公司50%的股权间接持有非洲马里Goulamina锂辉石矿项目权益并取得包销权；公司收购Litio剩余8.58%股权从而拥有Mariana盐湖项目所有权益，2万吨氯化锂项目获得环评审批；在国内公司拟以自有资金1.47亿元收购五矿盐湖49%股份，五矿盐湖拥有柴达木一里坪锂盐湖项目具备1万吨碳酸锂产能。而下游公司首批搭载采用固体电解质隔膜等固态材料的赣锋固态电池50辆东风E70电动车正式完成交付，使公司产业链下游固态电池获重大突破，公司锂产业链生态建设愈发完善。

　　投资建议：新能源汽车产业链持续景气下锂资源紧缺依旧，预计2022年锂价大概率将在高位运行。公司作为全球锂行业龙头，加快对上游资源布局以提升未来资源自给率与未来锂行业市占率，将充分享受新能源锂电成长趋势与锂价景气释放业绩。而公司下游固态电池的突破也有利公司完善锂产业链生态体系建设提升估值水平。预计公司2021-2023年归属于上市公司股东净利润为52.4、102.7、114.3亿元，对应2021-2023年EPS为3.65、7.15、8.65元，对应2021-2023年PE为37x、19x、17x，维持“推荐”评级。

　　风险提示：1）锂盐下游需求大幅萎缩；2）锂盐价格大幅下跌；3）公司新增产能释放不及预期。