民生证券-银行业银行“补资本”系列专题之一:起底永续债、二级资本债的持有人结构-220623

查看研报人气榜
日期:2022-06-23 16:18:56 研报出处:民生证券
行业名称:银行业
研报栏目:行业分析 余金鑫  (PDF) 24 页 1,148 KB 分享者:quey******mei 推荐评级:推荐
请阅读并同意免责条款

【免责条款】

1. 用户直接或通过各类方式间接使用慧博投研资讯所提供的服务和数据的行为,都将被视作已无条件接受本声明所涉全部内容;若用户对本声明的任何条款有异议,请停止使用慧博投研资讯所提供的全部服务。

2. 用户需知,研报资料由网友上传,所有权归上传网友所有,慧博投研资讯仅提供存放服务,慧博投研资讯不保证资料内容的合法性、正确性、完整性、真实性或品质;

3. 任何单位或个人若认为慧博投研资讯所提供内容可能存在侵犯第三人著作权的情形,应该及时向慧博投研资讯提出书面权利通知,并提供身份证明、权属证明及详细侵权情况证明。慧博投研资讯将遵循"版权保护投诉指引"处理该信息内容;

4.本条款是本站免责条款的附则,其他更多内容详见本站底部《免责声明》

研究报告内容
分享至:      

  银行资本补充工具中,二级资本债、永续债是主要构成,近年来发行量明显提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国内商业银行各层资本均有相应的补充工具,其中二级资本债和永续债规模显著领先,分别补充银行二级资本和其他一级资本。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)近年来二级资本债、永续债发行量明显提升,截至22年5月底,存量规模合计达4.98万亿元,其中国有行发行规模占主导,城、农商行发行数量较高。

  二级资本债与永续债的投资者结构有明显差异。二级资本债主要持有者为银行自营和非法人产品,合计占比超90%;银行永续债方面,尽管国内尚无公开数据披露,但考虑到银行自营投资该券种的风险权重高达250%,并结合国际经验,预计主要投资者为非法人产品。

  相关政策变化对银行资本补充工具投资需求产生深远影响。新金融工具相关会计准则实现了与IFRS9管理要求的趋同,二级资本债、永续债(以下简称“两类债券”)均计入以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产(以下简称“FVTPL”)。资管新规下,银行理财摊余成本法估值逐步收紧,理财产品投资两类债券已无法再使用摊余成本法进行估值,对产品净值扰动将加大;现金管理产品新规下,现金管理类产品新增两类债券投资的空间极小。

  主流投资者需求预计有何变化?银行自营,增持动力面临两方面挑战:1)二级资本债投资风险权重或从100%提升至150%;2)计入FVTPL后,直接影响当期损益,或抑制投资热情,这也可能加剧中小行二级资本债发行压力。

  银行理财:资管新规与资产欠配的博弈之下,投资韧性仍存。复盘19年以来两类债券的利差走势,对理财监管政策出台的敏感度有所下降,一是体现在冲击时间缩短,二是调整幅度整体收窄。资产欠配或是敏感度下降的重要因素之一,两类债券缺少可替代性资产,因此我们认为投资需求仍具韧性,但可能有两方面变化,一是久期适度缩短,二是交易属性增强。

  保险资金:资负久期缺口叠加政策支持,配置力度有望加大。我们测算当前保险资金参与两类债券的实际占比或达30%。考虑到目前保险资金资产负债久期缺口仍超6年,对长久期债券有较强需求,且20年银保监会出台相关通知,拓宽了保险资金投资银行资本补充债券的空间,因此我们看好其未来配置力度。

  公募基金:流动性改善背景下,增持空间可观。公募基金参与两类债券投资明显提升,截至22Q1,合计持仓市值超1900亿元,占比债券总持仓较19年提升了1pct。持仓集中度较高,主要为国有和股份行。两类债券流动性不断改善,理财或再添助力,有望更好满足公募基金的交易需求,投资空间较为广阔。

  投资建议:银行资本补充工具仍有强需求,助力持续扩表

  尽管银行二级资本债、永续债面临政策带来的新投资约束,但是在资产欠配、两类债券流动性改善的背景下,银行理财、公募基金等投资需求仍有良好韧性;保险资金在资负久期缺口和政策支持下,配置力度值得期待;银行自营投资预计保持平稳。这将支撑银行持续补充资本,助力持续扩表,带动营收增长,继续看好银行板块,维持“推荐“评级。

  风险提示:政策收紧;利率转向;供给压力加剧。

  

我要报错
点击浏览阅读报告原文
数据加工,数据接口
我要给此报告打分: (带*号为必填)
*我要评分:
暂无评价
慧博智能策略终端下载
相关阅读
2022-06-10 行业分析 作者:余金鑫 4 页 分享者:szh****om 推荐
2022-05-26 行业分析 作者:余金鑫 27 页 分享者:CDT****LM 推荐
2022-05-21 行业分析 作者:余金鑫 17 页 分享者:jm***l 推荐
2022-05-20 行业分析 作者:余金鑫 4 页 分享者:sea****an 推荐
关闭
如果觉得报告不错,扫描二维码可分享给好友哦!
 将此篇报告分享给好友阅读(微信朋友圈,微信好友)
小提示:分享到朋友圈可获赠积分哦!
操作方法:打开微信,点击底部“发现”,使用“扫一扫”即可分享到微信朋友圈或发送给微信好友。
*我要评分:

为了完善报告评分体系,请在看完报告后理性打个分,以便我们以后为您展示更优质的报告。

您也可以对自己点评与评分的报告在“我的云笔记”里进行复盘管理,方便您的研究与思考,培养良好的思维习惯。

当前终端的在线人数: 90443
扫一扫,慧博手机终端下载!

正在加载,请稍候...