信达证券-单纯依靠货币政策支持经济增长越来越受到限制-220514

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日期:2022-05-14 13:09:31 研报出处:信达证券
研报栏目:宏观经济 解运亮  (PDF) 10 页 764 KB 分享者:财***
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  单纯依靠货币政策支持经济增长越来越受到限制。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】——朱镕基,1998年,亚洲金融危机深度冲击中国经济背景下

  新增信贷明显放缓,疫情影响进一步显现。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)4月新增人民币贷款同比少增8246亿元,大幅低于市场预期。其中企业短贷受纾困政策的支持更明显,同比多增199亿元,是为数不多的正贡献。企业中长贷同比少增3953亿元,反映出疫情对实体经济的影响,叠加上游成本涨价因素,中小微企业经营困难增多,有效融资需求明显下降。居民贷款同比少增7453亿元,是最大拖累项,主要受疫情与房贷双重拖累,住房、消费、经营贷款全面收缩。面对4月份较大的信贷缺口,票据融资再度同比多增。

   5、6月专项债发行或将迎万亿高峰,有望拉动社融明显增长。4月新增社融规模同比少增9468亿元,主要受信贷拖累较大,其他项同比变化多数为正。政府债券小幅多增,表外三项降幅收窄,直接融资表现稳定。在政策靠前发力的基调下,今年以来专项债发行一再提速,按照最新要求,6月底前全年额度基本发完,5、6月专项债发行规模或均超万亿,同比大幅多增,有望拉动社融明显增长。

  财政支出力度加大,居民企业持有存款增多。4月受疫情影响时间更长,M2-M1增速剪刀差进一步扩大。一是居民收入增长承压,叠加疫情影响,居民储蓄率上行。二是企业尤其是中小微企业经营受困,对于未来预期谨慎,更多将存款定期化。从存款端来看,财政支出力度加大,居民企业持有存款增多。今年以来央行已上缴结存利润8000亿元,在货币政策的配合下,财政可用财力得到增强。

  单纯依靠货币政策支持经济增长越来越受到限制。这是1998年亚洲金融危机和特大洪涝灾害冲击之下,朱镕基总理的原话。当年上半年,货币政策实施降准降息,做出了很多努力,但并未止住经济下滑态势。今年以来,中国货币政策主动作为应对“三重压力”,在第一阶段取得了积极成效。但4月份以来,中国经济面临的内外部压力加大,货币政策能做的已越来越有限。参考1998年经验,实现全年经济增长目标,需要推出重磅增量政策。我们认为“增量政策工具”或为增发国债,大概率在下半年,规模可能超万亿,同时搭配银行贷款,重点支持基建投资。

  风险因素:疫情再度恶化,政策推进不及预期。

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