天风证券-吉比特-603444-Q3业绩符合预期,Q4新老游戏贡献可期-211022

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日期:2021-10-22 21:44:27 研报出处:天风证券
股票名称:吉比特 股票代码:603444
研报栏目:公司调研 冯翠婷,文浩  (PDF) 11 页 694 KB 分享者:jk***i 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件:公司于10月21日披露三季报,21Q1-Q3营收34.85亿元(YoY+70.05%),归母净利12.06亿元(YoY+51.70%),扣非归母净利10.02亿元(YoY+42.57%),落在预告中线偏上,符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】经拆分,21Q3营收10.98亿元(YoY+71.45%),归母净利3.05亿元(YoY+24.54%),扣非归母净利2.97亿元(YoY+45.44%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)前三季度归母净利同增主要系:1)《问道》《问道手游》保持稳定,《一念逍遥》(21年2月1日上线)贡献增量利润;2)21Q2转让青瓷部分股权产生收益;3)《摩尔庄园》、《剑开仙门》等新游尚未产生财务利润,其中《摩尔庄园》21Q3末尚未使用的充值及道具余额环比变化不大,合同负债(含充值后未确认收入的流水)4.93亿元(yoy+75.44%,qoq+13.59%)。

  公司21Q1-Q3毛利率82.84%(YoY-2.01pcts),21Q3毛利率84.88%(YoY+4.12%),主要系本期上线《摩尔庄园》《鬼谷八荒(PC版)》为代理游戏,需与研发商分成并确认为营业成本。21Q3销售费用2.84亿元(YoY+181.19%),销售费用率25.87%(YoY+10.09pcts),主要系《问道手游》加大推广力度。管理费用0.52亿元(YoY-3.7%),管理费用率4.74%(YoY-3.7%)。财务费用-0.07亿元(YoY-129.17%),财务费用率-0.64%(YoY-4.39%),主要系美元汇率变动,汇兑损失减少。研发费用1.52亿元(YoY+58.33%),研发费用率13.84%(YoY-1.16%)。

  坚定“精品化”路线,后续代理产品储备丰富。21H2Roguelike游戏《军团》(8月20日)、DBG卡牌游戏《恶魔秘境》(8月27日)、暗黑探险游戏《地下城堡3》(10月20日上线,目前畅销榜第6,免费榜第4)公测,《一念逍遥港台版》(10月18号上线,目前台湾免费榜第3,香港免费榜第5),多款游戏开启预约。海外《Elona》(最高至App Store日本游戏免费榜第2)等表现亮眼,并已取得《冰原守护者》等多款游戏的海外发行权。未来公司深耕放置挂机、SLG等品类,各区域本地化推广能力稳步提升,联合海外发行为公司自研提供全球化市场的开拓。

  《问道》开启五周年庆典,年内上线新游收入稳步增长。《问道》及《问道手游》营收均同比增加。《问道》持续进行版本迭代开发,增强用户粘性,并于21年3月上线WeGame平台,带来新增用户及老用户回流。《问道手游》21年4月开启5周年大服,加大营销推广力度,营收小幅增加;年内上线自研《一念逍遥》在放置修仙的细分领域内取得良好反响,代理《摩尔庄园》(截至10月16日总流水约7.3亿元)、《鬼谷八荒》贡献增量收入。

  投资建议:《摩尔庄园》利润将在后续季度逐渐释放,业绩稳定性强,关注后续《地下城堡3》(畅销榜第6表现超预期)、《世界弹射物语》、《一念逍遥港澳台版》上线以及青瓷上市带来增量收益,我们预计公司21-23年净利分别为17.40亿/21.03亿/24.82亿,对应估值14x/12x/10x。

  风险提示:项目上线延期,流水不达预期,行业监管趋严,青瓷上市不及预期,版号发放不及预期。

  

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