西部证券-昱能科技-688348-首次覆盖深度报告:微型逆变器领跑者,长坡厚雪潜力大-220629

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日期:2022-06-30 15:11:53 研报出处:西部证券
股票名称:昱能科技 股票代码:688348
研报栏目:公司调研 杨敬梅  (PDF) 32 页 1,206 KB 分享者:yoy****en 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  长坡厚雪优质供应商,盈利能力业绩快速增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2018年至2021年,公司归母净利润由0.13亿元增长至1.03亿元,复合增长率达101.24%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)截至22Q1微逆毛利率已提升至40%以上,盈利能力逐步提升。

  微逆行业领跑者,技术实力雄厚。截至2022年Q1,公司已批量生产一拖二、一拖四产品,即将推出一拖八产品。公司通过高集成度设计及新型直流升压电路拓扑和控制算法,全新单项产品功率密度、单通道最大输入电流优于行业同类产品。三相系统方面,最新一代QT2D产品采用八体架构,额定输出功率已达3600W,领先其他供应商。

  微逆市场渗透率有望持续提升,25年微逆市场预计达500亿以上。20年全球微逆在分布式光伏渗透率仅5%,我们预计微逆将凭借成本下降带来的性能提升,在25年实现18%的渗透率,预计25年全球微逆市场空间达约507亿元,21-25年微逆市场复合增速超40%。

  产品具备性价比优势,有望出口替代。美国占据全球70%的微逆市场。公司全球微逆出货量排名第二。与排名第一的美国微逆龙头Enphase相比,公司四代产品成本低50%,预计未来“一拖八”产品单瓦成本将进一步下降。

  光储一体机安全性强,有望形成独立生态。公司推出交流耦合储能逆变器,适用于微逆和组串产品,并网和离网均可用,电压48V,安全性高。未来公司有望形成“光储一体”独立生态。

  投资建议:预计公司22-24年归母净利润分别为3.35/5.86/8.62亿元,YoY+225.6%/+74.7%/+47.3%,EPS分别为4.19/7.32/10.78元,给予公司23年72倍PE估值,对应目标价527元,首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示:市场竞争加剧、技术升级及研发失败、贸易摩擦

  

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