信达证券-科思股份-300856-深度报告:全球防晒剂龙头原料商,产能扩张及品类延展助增长-220122

查看研报人气榜
日期:2022-01-25 16:42:18 研报出处:信达证券
股票名称:科思股份 股票代码:300856
研报栏目:公司调研 汲肖飞,张燕生,洪英东  (PDF) 35 页 8,829 KB 分享者:ki***n 推荐评级:买入(首次)
请阅读并同意免责条款

【免责条款】

1. 用户直接或通过各类方式间接使用慧博投研资讯所提供的服务和数据的行为,都将被视作已无条件接受本声明所涉全部内容;若用户对本声明的任何条款有异议,请停止使用慧博投研资讯所提供的全部服务。

2. 用户需知,研报资料由网友上传,所有权归上传网友所有,慧博投研资讯仅提供存放服务,慧博投研资讯不保证资料内容的合法性、正确性、完整性、真实性或品质;

3. 任何单位或个人若认为慧博投研资讯所提供内容可能存在侵犯第三人著作权的情形,应该及时向慧博投研资讯提出书面权利通知,并提供身份证明、权属证明及详细侵权情况证明。慧博投研资讯将遵循"版权保护投诉指引"处理该信息内容;

4.本条款是本站免责条款的附则,其他更多内容详见本站底部《免责声明》

研究报告内容
分享至:      

  本期内容提要:

  防晒剂龙头原料厂家,布局合成香料市场。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司成立于2000年,专注于防晒剂等化妆品活性成分及原料和合成香料产品研发生产及销售,是全球领先防晒剂原料龙头供应商。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2020年公司化妆品活性成分及原料收入6.5亿元,占比65%,包括阿伏苯宗、对甲氧基肉桂酸异辛酯、原膜散酯、奥克立林、水杨酸异辛酯、P-S;合成香料收入3.2亿元,占比31%,包括铃兰醛、合成茴脑等。公司实际控制人为周久京、周旭明父子,持有公司61.5%股份,股权较为集中,核心员工通过员工持股平台持有公司股份,员工激励到位。2020年公司实现收入、归母净利润分别为10.1亿元、1.6亿元,17-20年复合增速分别为12.3%、55.9%,受疫情影响21年前三季度收入、业绩分别下滑2.5%、5.9%。

  全球防晒市场平稳增长,亚洲成为合成香料市场增长重要推动力。防晒剂市场方面:1)根据欧睿数据,2020年全球防晒产品市场规模为108亿美元,受疫情冲击同降9.8%,06-20年复合增速为2.8%,其中中国市场同期以11.6%复合增速呈现高景气度;未来美白抗衰诉求深入人心将推动防晒市场发展,相比于美国市场防晒产品9.9%渗透率(防晒/护肤品市场规模),中国仅5.3%,未来提升可期;2)科思股份19年防晒剂原料以27.9%份额领先市场(销量视角),与国际综合化工龙头企业巴斯夫、德之馨等竞争。合成香料市场方面:1)根据LEFFINGWELL&ASSOCIATES数据,21年全球香料香精市场规模预计299亿美元,11-17年复合增速为3.2%,亚太地区景气度高于全球其他市场;2)欧美等厂家垄断全球香料香精市场,根据IALCONSULTANTS数据,17年前五大厂家份额为61.5%,市场集中度较高;科思股份在铃兰醛、茴脑等细分产品上直面国际厂家竞争拥有一定份额,是国内少数收入体量过亿的香料厂家。

  持续研发创新、严格生产标准、深度国际大客户合作以及丰富产品结构构筑竞争优势。我们认为,公司拥有较强竞争优势,有助于持续稳定细分市场地位,同时助力新领域延展,具体而言:1)拥有多项自主研发技术,实现核心产品高产率、低物耗、低三废排放,同时产品生产标准满足美国FDA现场审核及欧盟化妆品原料规范认证;2)与国际头部化学品及化妆品公司建立深度合作,包括帝斯曼、亚什兰、德之馨、拜尔斯道夫、强生、欧莱雅等,前五大客户收入占比超过60%,合作稳定;3)拥有丰富防晒剂产品矩阵,覆盖UVA/UVB全部波段,其中美国FDA批准的14种产品中公司覆盖6种,同时是合成香料铃兰醛具备规模化生产能力的全球三大厂商之一。

  短期收入业绩反弹可期,中期产能落地有望持续贡献订单,长期产品品类及客户延展打开新天花板。受疫情影响,公司20年以来业绩处于低谷,未来修复可期,具体来看:1)公司依托合成香料及国内客户延展逐步走出困境,21Q3收入已恢复增长,同时新一轮价格谈判有望对冲上游原材料及运费上涨压力;2)公司募集资金新建产能1.75万吨/年,其中阿伏苯宗、辛基三嗪酮等产品均已投料试生产,建成产能为1.7万吨/年,预计可较快为公司贡献收入;3)20年以来国内化妆品行业新规出台,行业监管加严,有助于优质龙头原料厂家扩展内销客户;4)其四,公司计划扩展美白等其他化妆品活性成分,丰富品类布局,同时与政府合作高端个人护理及合成香料项目,其中安庆高新技术产业开发区合作项目计划投资约30亿元,设计产能9.5万吨/年,产值规模达43亿元,打开远期天花板可期。

  盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年收入分别为10.6亿元、14.6亿元、17.8亿元,同增分别为4.7%、38.3%、22.2%,归母净利润分别为1.6亿元、2.5亿元、3.2亿元,同增分别为-2.5%、57.6%、26.9%,根据2022年1月21日收盘价,公司对应PE分别为38倍、24倍、19倍。公司作为全球防晒剂原料龙头厂家,短期业绩修复可期,中长期受益于产能扩张落地、内销打开、品类延展等有望实现稳健增长,我们看好公司未来发展,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险因素:全球防晒剂市场终端景气度下行;行业竞争加剧导致新投放产能订单不达预期;新订单涨价不及预期导致无法对冲成本上行压力。

我要报错
点击浏览阅读报告原文
数据加工,数据接口
我要给此报告打分: (带*号为必填)
慧博智能策略终端下载
相关阅读
2022-05-19 公司调研 作者:汲肖飞 5 页 分享者:gjj2******012 买入
2022-05-05 公司调研 作者:汲肖飞,李媛媛 19 页 分享者:金**笑 买入
2022-05-03 公司调研 作者:汲肖飞,冯翠婷 12 页 分享者:qqq****59 买入
2022-05-01 公司调研 作者:汲肖飞,张燕生,洪英东 5 页 分享者:lx***8 买入
2022-05-01 公司调研 作者:汲肖飞 5 页 分享者:fel****rl 买入
关闭
如果觉得报告不错,扫描二维码可分享给好友哦!
 将此篇报告分享给好友阅读(微信朋友圈,微信好友)
小提示:分享到朋友圈可获赠积分哦!
操作方法:打开微信,点击底部“发现”,使用“扫一扫”即可分享到微信朋友圈或发送给微信好友。
*我要评分:

为了完善报告评分体系,请在看完报告后理性打个分,以便我们以后为您展示更优质的报告。

您也可以对自己点评与评分的报告在“我的云笔记”里进行复盘管理,方便您的研究与思考,培养良好的思维习惯。

当前终端的在线人数: 87668
扫一扫,慧博手机终端下载!

正在加载,请稍候...