西南证券-贵州茅台-600519-目标圆满完成,来年加速可期-220104

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日期:2022-01-05 15:44:39 研报出处:西南证券
股票名称:贵州茅台 股票代码:600519
研报栏目:公司调研 朱会振  (PDF) 4 页 683 KB 分享者:290****00 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件:公司发布2021年度生产经营情况,预计2021年实现营业总收入1090亿元左右,同比+11.2%左右,归母净利润520亿元左右,同比+11.3%左右,测算单Q4营业总收入319.5亿元,同比+12.4%;归母净利润147.3亿元,同比+14.5%;此外,2021年度生产茅台酒基酒5.65万吨左右,系列酒基酒2.82万吨左右。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  圆满完成全年目标,单Q4茅台酒环比提速。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司顺利达成全年10.5%的增长目标,其中茅台酒实现收入932亿元左右,同比+9.9%左右,预计主要系吨价提升贡献;其中单Q4茅台酒营收282亿元,同比+14.3%,收入环比提速预计主要系茅台酒投放量加大;系列酒全年收入126亿元左右,同比+26.1%左右,其中单Q4收入30.6亿元,同比+2.3%左右,单Q4增速有所放缓,预计主要系全年目标顺利达成背景下公司主动控制发货节奏,为来年高增提前蓄力。

  明确市场化改革方向,改革动作渐次落地。1)新董事长丁总上任即明确营销体制和价格体系改革的决心,改革方向坚持市场化,着力推动茅台酒回归商品属性,单Q4公司加大茅台酒投放力度,打压囤积和炒作风气;2)公司持续优化产品结构布局,近期推出新款珍品茅台酒,巩固超高端价格带优势地位,推出战略性单品茅台1935发力千元价格带,完善产品矩阵的同时贡献新的增长点;3)公司扎实推进市场化改革,取消飞天茅台6瓶装拆箱政策,新增每箱12瓶装新规格,近期上调新款珍品茅台酒和陈年茅台酒15两款产品零售价,为普飞全面提价打下基础。

  量价齐升确定性高,治理优化加速可期。1)量增:2018年茅台酒基酒量达4.97万吨,从历史基酒数量测算,2022年成品茅台酒有望新增3000吨及以上,投放量预计同比增长10%左右;2)价升:预计2022年增量茅台酒主要投放至电商、商超等直销渠道,优化渠道结构的同时带动吨价提升;近期公司对部分非标产品提价,叠加市场化改革动作渐次落地,普飞全面提价预期渐浓。3)治理优化:新董事长丁总上任以来,公司市场化改革方向清晰、决心坚定,产品布局和产能建设稳步推进,治理优化下将最大程度释放出公司的增长潜力,中长期发展逻辑得到强化。

  盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为41.46元、49.34元、58.13元,对应估值分别为49倍、42倍、35倍。2022年公司量价齐升确定性强,有望实现加速成长,当前估值回落至历史中枢位置,维持“买入”评级。

  风险提示:经济大幅下滑风险,新冠疫情反复风险。

  

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