华金证券-新股专题覆盖:天新药业(2022年第65期)-220623

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日期:2022-06-23 19:07:57 研报出处:华金证券
研报栏目:新股研究 李蕙  (PDF) 9 页 571 KB 分享者:发**特
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研究报告内容
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  投资要点

  ◆下周一(6月27日)有一家主板上市公司“天新药业”询价。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  ◆天新药业(603235):公司主要从事单体维生素产品的研发、生产与销售。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)经过多年发展,公司产品不但畅销国内,而且远销亚洲、欧洲、北美洲、南美洲、大洋洲、非洲等国家和地区;且主要产品维生素B6和维生素B1在全球亦有较高的市场占有率。公司2019-2021年分别实现营业收入20.25亿元/23.04亿元/25.22亿元,YOY依次为-21.45%/13.76%/9.50%;实现归母净利润7.28亿元/8.87亿元/7.44亿元,YOY依次为-33.72%/21.90%/-16.14%。最新报告期,2022Q1公司实现营业收入6.06亿元,同比下降5.43%;实现归母净利润1.78亿元,同比下降13.42%。公司预计2022H1营业利润同比变动-9.00%至-4.45%,归母净利润同比变动-12.83%至-9.07%。

  投资亮点:1、公司是全球单体维生素市场的领先企业之一。(1)完善的质量管理体系;公司的维生素B6、维生素B1、维生素B1取得了欧洲药品质量管理局授予的CEP(欧洲药典适用性证书),而全球取得上述产品CEP证书的生产企业不超过三家。(2)健全的营销布局;公司以上海为中心,主要产品内销国内各省份,外销亚洲、欧洲、北美洲、南美洲、大洋洲、非洲等国家和地区;目前已与数千家客户建立了稳定的合作关系。(3)突出的市场地位;根据博亚和讯统计,我国维生素B6、B1出口主要以天新药业为主,在全球亦有较高的市场占有率;此外,自2020年天新药业投产生物素后,公司生物素出口份额也在当年直接跃至19%。2、公司从扩大生产力和降低原材料成本两方面着手,进一步提升盈利能力;同时,在现有产品的基础上,公司积极推动产品多元化。截至2021年末,公司稳步推进年产4,000吨维生素B6技改项目和年产4,000吨维生素B1技改项目,进一步提高公司维生素B6和维生素B1的生产效率;亦在推进扩建年产4,500吨a-乙酰基-r-丁内酯和300吨维生素H技改项目,并完成了扩建年产2,000吨盐酸乙脒和30,000吨甲醇钠项目,向行业上游拓展,提高原材料自给率,保障原材料供应,降低原材料成本。同时,为丰富产品组合,公司还通过募投项目进一步拓展维生素A、维生素B5、胆固醇、25-羟基维生素D3等产品,为公司增强持续盈利能力奠定良好的基础。

  同行业上市公司对比:天新药业深耕维生素的生产与制造,从业务的相似性来看,公司的可比上市公司包括新和成、圣达生物、花园生物、广济药业等。从可比公司情况来看,平均收入规模为43.85亿元,平均PE-TTM(剔除负值/算数平均)为22.22X,平均毛利率为44.52%。相较而言,公司的收入规模低于同业平均水平,但毛利率处于同行业可比公司的中上区间。

  ◆风险提示:已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。

  

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