国海证券-9月金融数据点评:“宽信用”能否如期而至?-211013

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日期:2021-10-14 10:16:37 研报出处:国海证券
研报栏目:宏观经济 靳毅,张赢  (PDF) 9 页 348 KB 分享者:ivy****na
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  投资要点:

  事件

  央行公布2021年9月金融数据:1)新增人民币贷款16,600亿元,市场预期19,300亿元,前值12,200亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2)社会融资规模29,000亿元,市场预期32,400亿元,前值29,558亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)3)M2同比8.3%,市场预期8.1%,前值8.2%;M1同比3.7%,前值4.2%。

  居民贷款持续疲软,企业信贷结构分化

  9月份,新增人民币贷款1.66万亿元,同比少增2,327亿元,主要受居民端所拖累。具体来看,居民贷款增加7,886亿元,同比少增1,721亿元;其中,居民短期贷款增加3,219亿元,同比少增175亿元,侧面反映居民的消费活动仍然疲软。另外,在房地产信贷严监管下,居民中长期贷款增加4,667亿元,同比少增1,695亿元。

  企业端方面,企业贷款增加9,803亿元,同比多增345亿元,但内部结构却出现明显分化。其中,企业中长期贷款增加6,948亿元,同比少增3,732亿元,反映实体经济融资需求仍在继续走弱,当前经济下行压力仍然较大。

  而企业短期贷款增加1,826亿元,同比多增552亿元,这也是今年以来同比变动首次转正,或与临近季末考核银行在一定程度上加大了信贷投放有关;企业票据融资则增加1,353亿元,同比多增3,985亿元,继续保持同比高增。这种“短期贷款增加,长期贷款减少”的信贷结构,也表明当前银行和企业对于后续经济增长持谨慎态度。

  信贷+非标+政府债融资多项拖累下,新增社融低于预期

  9月份,新增社会融资规模2.90万亿元,同比少增5,675亿元,低于市场预期,主要系信贷疲软、非标持续压降,以及政府债券发行同比少增等多因素影响。

  具体来看,在社融口径下,信贷融资增加17,756亿元,同比少增1,113亿元。而表外非标融资减少2,136亿元,同比多减2,163亿元。其中,委托贷款减少22亿元,同比少减295亿元;信托贷款减少2,129亿元,同比多减970亿元,仍然保持持续压降的节奏;而未贴现银行承兑增加15亿元,同比少增1,488亿元,与企业票据融资同比多增相对应。

  直接融资方面,企业债券融资为1,400亿元,同比多增84亿元,主要是受近期地产事件冲击,地产债发行减少,同比多增额有所缩减。

  同时,受股市震荡调整影响,9月份企业股票融资为772亿元,同比少增369亿元。另外,政府债券融资增加8,109亿元,在去年高基数下,同比少增2,007亿元,发行节奏仍然有待提升。

  居民存款同比多增,财政存款同比少减

  9月份,新增人民币存款2.33万亿元,同比多增7,437亿元。其中,企业存款增加5,192亿元,同比少增4,917亿元;而居民存款增加2.07万亿元,同比多增1,240亿元,可能与节前赎回基金理财产品有关。除此之外,财政存款减少5,031亿元,同比少减3,286亿元,除了去年基数较低的影响之外,也侧面表明近期的财政支出力度仍然偏弱。

  M2-M1剪刀差持续扩大,社融增速延续回落

  9月末,M2同比增长8.3%,增速比上月末高0.1个百分点,比上年同期低2.6个百分点;M1同比增长3.7%,增速分别比上月末和上年同期低0.5个和4.4个百分点。在房地产销售疲弱,企业回款速度下降的情况下,M2-M1的剪刀差仍在进一步扩大。而社融存量同比增长10%,增速比上月末低0.30个百分点。

  正如我们上个月判断所言,9月份,在地产销售走弱下,表内信贷和非标融资均会较弱,叠加去年9月份政府债融资高基数,所以,社融增速仍然会延续回落态势。而进入四季度之后,随着高基数效应的消褪,社融增速将会有所回暖。不过,在当前地产风波悬而未决,以及限电限产冲击制造业的情况下,除去基数效应之外,能否迎来真正的宽信用仍有待观察。

  风险提示:下阶段经济加速回落。

  

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