光大证券-《全球疫情和疫苗跟踪系列》第十篇:穿越疫情曲线,欧美经验与教训-220512

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日期:2022-05-12 22:37:18 研报出处:光大证券
研报栏目:宏观经济 高瑞东,赵格格  (PDF) 13 页 915 KB 分享者:卡提***姆
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研究报告内容
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  引言:过去两年,欧美如何屡次尝试推动经济解封,并最终穿越疫情曲线,配合了哪些货币和财政手段,非常值得我们观察和思考。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  核心观点:

  美国解封:三次尝试开放,以加强针、特效药等方式压低新增确诊病例曲线。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  美国一共尝试了三次放松防疫管控、推进复工,分别是2020年6月、2021年6月和2022年初。前两次均带来了疫情反弹,美国政府通过收紧防控、加速疫苗接种等方式压低曲线,并且持续推进大规模财政刺激,对冲经济压力。

  2022年初,随欧美逐步验证奥密克戎低致死率,疫情反弹下,美国政府继续推进复工,并且以口服特效药、居家检测等方式压低曲线。2月加州将新冠疫情降级为“地方性”流行病,CDC推动解除室内口罩令,美国进入与疫情共存时期,虽然4月初奥密克戎变种BA2.0再次引发疫情反复,但是全美防疫措施至今并未出现大幅收紧。

  英国解封:加强针接种最快、解封最为彻底,目前推进第四针疫苗接种。

  疫情以来,英国也曾三次尝试推动经济解封,由于其“分步”解封模式,复工导致的疫情反弹程度也低于美国。此外,由于2021年下半年英国加强针接种进度较快,这也使得2021年底变种病株冲击中,英国重症和死亡情况低于美国。

  横向对比主要国家,目前英国防疫政策最松,今年2月英国政府解除所有防控措施,阳性无需自我隔离,3月入境旅客无需疫苗接种和病毒检测证明。现在,英国政府正推进第四针疫苗接种,继续提高群体免疫水平。

  美国宏观对冲:财政赤字货币化+转移支付,支撑消费。

  美国本轮宏观对冲政策有三个特点,一是货币刺激更快更强,二是货币财政紧密配合,美联储大规模购入美国国债,支撑五轮共约6万亿的财政刺激计划。三是,6万亿财政刺激计划,以现金补贴、失业补贴、企业低息贷款等方式,向中小企业和居民补贴约2.9万亿美元,进而支撑消费和经济恢复。

  简而言之,美国先通过“财政赤字货币化”的方式,美联储购买美国国债填补财政赤字缺口,将财政资金转移支付给居民,支撑消费。这套机制运转的核心,正是美国通过连接石油美元结算,及军事、粮食、金融等霸权共同构造的美元霸权。

  当然,这套组合拳也带来了高通胀、贫富分化、消耗美元信用等一系列成本,美元指数也曾快速回落。不过,随着2021年下半年美国加速解封、经济恢复,叠加2022年初俄乌局势催化,美元指数也在2022年4月重回100关口。

  英国宏观对冲:重就业,财政刺激更为克制,货币政策“快进快出”。

  美国使用了大规模的财政赤字货币化支撑消费,依托了其美元霸主地位。而英国难以复制美国的经济对冲路径,采用了较为克制的财政刺激,多轮财政刺激以保护就业、促进消费、降低服务业行业税负为主,这也使得英国失业率持续维持在较低水平。

  英国货币刺激政策也在疫情解封时快速退出,2021年底英央行便领先美国,启动连续加息,一方面遏制通胀,另一方面,避免美国加息对英镑汇率和英国经济恢复带来冲击。

  风险提示:全球疫情大幅反复

  

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