华金证券-煤炭行业周报:电厂日耗显著增加,估值再次回到历史低位-220627

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日期:2022-06-27 10:39:40 研报出处:华金证券
行业名称:煤炭行业
研报栏目:行业分析 胡博,杨立宏  (PDF) 22 页 1,491 KB 分享者:bru****ng 推荐评级:同步大市-A
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研究报告内容
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  ◆动力煤:本周(6.17-6.24)动力煤稳中有升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】广州港5500山西优混库提价24日报收1410元/吨,周内持平,年度价格中枢较去年增14.73%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)山西优混5500全国价六月中旬报收1318元/吨,周变动2.7%。港口库存继续累积,但下游电厂日耗显著增长(日耗周增9.87%),下游电厂去库,旺季特征显现。

  ◆冶金煤:本周冶金煤调价。港口主焦煤24日报收3150元/吨,周内跌150%,进口价差收窄至305元/吨。炼焦煤港口库存小幅回升,目前处于低位;下游库存微幅降低。山西喷吹煤价格较上周下调2.56%,报收1900元/吨。

  ◆焦钢:本周焦钢铁价格双降。24日临汾产二级焦价格报收2880元/吨,较上周降300元/吨,测算焦化厂利润-1163元/吨,较上周降300元/吨。24日焦炉开工率78.8%,较上周降3.8个百分点。焦化厂和港口焦炭库存水平回升,钢厂焦炭库存有所去化。24日螺纹钢价报收4286元/吨,本周增降7.31%。24日全国247家钢厂高炉开工率81.92%,较上周降1.91个百分点。

  ◆权益观点:本周煤炭板块跌6.1%,领跌全行业。受冶金煤产业链近期表现相对疲软影响,部分焦煤和焦化个股出现较大幅度震荡。随着疫情好转和迎峰度夏,需求端持续改善。当前供给结构性偏紧,夏季能源安全问题凸显。近期主产区陆续开展保供增产工作,整体看保供压力仍存。随着欧盟对俄能源制裁持续推进,海外煤炭贸易不确定性增大,国内进口煤量收缩达成一致预期。分煤种看,动力煤进入旺季,下游库存持续去化,价格坚挺。冶金煤走势疲软,与近期钢厂因亏损面扩大限产有关,目前压力传导至焦化厂且暂停部分冶金煤采购。经过两周下调后,板块动态估值回到历史低位(近5年的2.35百分位),板块估值有待修复。本轮价格约束主要在动力煤,预计未来动力煤业绩确定性更强,非动力煤业绩弹性更大。动力煤建议关注兖矿能源、陕西煤业、中国神华;非动力煤建议关注平煤股份、潞安环能、华阳股份。

  ◆信用观点:基本面改善,煤企偿债能力提升。出于对能源安全问题应对和ESG考量,预计未来资本开支主要来自于保供和转型。一级发行方面,发债主体融资基本正常,但山西部分主体出现受前领导舆情影响取消发债的情况。二级市场方面,信仰修复,煤炭债信用利差基本与永煤事件前相当,处于相对低位。信用债资产荒,机构下沉煤炭债,(AA+)-(AAA)等级利差继续倒挂。山西煤炭重组尚未结束,各家专业化定位清晰。目前资产端管理权移交、所有权搁置。债务“一盘棋”思路未变,预计省内保兑付意愿强。信用策略角度,强资质主体可在久期中寻找空间,同时可在山西煤炭国企中挖掘下沉对象。

  ◆风险提示:价格强管控;经济衰退;供给释放超预期;海外煤价大幅下跌;其他扰动因素。

  

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