浙商证券-劲仔食品-003000-首次覆盖报告:休闲鱼制品龙头,大包装放量打开后续空间(更新版本)-220805

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日期:2022-08-05 21:46:28 研报出处:浙商证券
股票名称:劲仔食品 股票代码:003000
研报栏目:公司调研 杨骥,杜宛泽  (PDF) 27 页 1,162 KB 分享者:zmn9******296 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  核心逻辑:公司是休闲鱼制品龙头公司,以传统流通渠道为主,21年开始通过大包装放量铺设现代渠道,伴随新品类的持续扩张,带来业绩的快速增长和超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  第一成长曲线:大包装产品快速放量,依托大单品战略实现第一增长曲线

  1)量:布局大包装产品,拓宽现代渠道,提升终端经销商积极性,实现产品量的快速增长,有利于业绩后续的快速提升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2021年开始公司通过大包装产品进入KA/CSV等现代渠道,价格带拓宽至5-10元,陈列逐步铺设到挂袋区和主流货架区,有利于品牌露出。渠道利润更高能调动新开的终端型经销商的积极性。当前,公司大包装产品的出货率和回单率都实现较好表现,新的增量贡献基本来自于大包装产品,大包装产品的占比在持续提升。

  2)价:布局大包装产品,产品价格带进一步拓宽,突破客单价边界,伴随后续产品结构的优化,盈利能力有望提升。

  第二成长曲线:休闲鱼制品成为公司第一成长曲线,并夯实渠道,强化品牌优势;由此为新品类的扩展和后续产能的铺设第二成长曲线。

  新品类持续扩张,在大单品战略下,依托第一曲线形成的品牌渠道优势,铺设下一成长曲线。除了休闲鱼制品外,公司也积极拓展新的产品品类,并有望依托公司在第一成长阶段构筑的品牌和渠道优势,孕育下一个大单品。当前公司三大品类除鱼制品外,豆制品21年实现1.43亿元(占比13%)和肉制品9751万元;除此之外,公司积极拓展魔芋、素肉;22年新拓展鹌鹑蛋和鸡爪,均取得良好销售。

  盈利预测及估值:预计公司22-24年实现收入分别为13.87/17.05/20.60亿元,同比增长分别为24.88%、22.89%。20.79%;预计归母净利润1.12/1.48/2.02亿元,同比增长分别为31.96%/32.49%/35.90%。22-24年EPS分别为0.28/0.37/0.50元,对应PE分别为30.51/23.02/16.94倍。根据可比公司23年行业平均PE,给予公司23年30-35倍PE,首次覆盖,给予买入评级。

  风险提示:食品安全风险、新产品推广的不确定性风险、疫情反复风险。

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