东吴证券-华阳集团-002906-2021三季报业绩预告点评,利润同比实现高增长-211014

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日期:2021-10-14 10:21:53 研报出处:东吴证券
股票名称:华阳集团 股票代码:002906
研报栏目:公司调研 黄细里  (PDF) 3 页 352 KB 分享者:ZHEN******ENG 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  投资要点

  公告要点:公司发布三季度业绩预告,业绩符合我们预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2021年Q3预计实现净利润0.65~0.75亿元,同比+69.14%~+100.04;环比-20.73%~-8.5%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  三季度核心客户受芯片短缺影响,扣除非经常性损益后利润环比增长:1)三季度受东南亚疫情带来的芯片短缺的持续影响,全国乘用车产量环比-0.12%,公司核心客户长城汽车、长安汽车产量环比分别为-0.12%/-2.32%。2)2021年Q2公司因为对北汽银翔债券进行了重新计量和确认,带来了0.2亿元的非经常性损益,扣除这部分影响后,2021年Q2净利润为0.62亿元,Q3净利润预计环比为+4.84%~+20.97%。

  芯片短缺消退带来下游补库需求,AR-HUD即将量产推动产品价值量提升:1)东南亚各国疫情逐渐好转,马来西亚、越南、菲律宾三国新增感染人数持续下降,疫情带来的芯片短缺影响在10月份逐渐好转,供给即将恢复到7月水准,下游车企带来强劲补库需求;2)公司核心客户长城汽车、长安汽车、广汽集团等一线自主品牌摆脱芯片短缺的影响,叠加新产品周期推动销量持续提升;3)AR-HUD即将量产,带动产品价值量攀升。公司AR-HUD产品获得多家车企定点,产品单车价值量有望提升至2000-4000元,首款搭载AR-HUD的车型广汽GS8即将于年内上市量产。

   “受益智能座舱/HUD行业红利,精密压铸持续向好:1)基于效率+安全+娱乐需求,消费者买单意愿推动下游主机厂积极提升智能座舱/ADAS渗透率,在高性价比+快速响应能力的双重优势下,国内智能座舱/ADAS供应商的客户质量处于改善通道中,华阳亦是核心受益企业。2)受益成本下行,HUD产品进入头部品牌供应链,渗透率有望加速提升。3)华为合作打开远期成长空间。公司借助自身软硬一体化的适配优势,与华为在多领域开展合作,有望实现共赢。4)精密压铸业务持续向好。受益于电动化带来的轻量化升级趋势,凭借制造技术先进和服务支持优势,公司精密压铸业务有望实现稳步增长。

  盈利预测与投资评级:1)ADAS/智能座舱量价齐升可期,客户结构持续改善;2)随着成本的下行,HUD渗透率加速提升;3)与华为全方面合作开启,打开远期成长空间;5)精密压铸业务稳步增长。我们维持对公司的业绩预测,2021-2023年预计实现营收48.49/58.09/69.20亿元,同比+43.7%/+19.8%/+19.1%,归母净利润为2.83/4.06/6.06亿元,同比+56.1%/+43.6%/+49.3%,对应EPS分别为0.60/0.86/1.28亿元,对应PE为66.21/46.15/30.92倍,维持“买入”评级。

  风险提示:全球疫情控制低于预期;芯片短缺超出预期。

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