安信证券-河南城投平台梳理(下)-211014

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日期:2021-10-14 10:10:24 研报出处:安信证券
研报栏目:债券研究 池光胜,陈雨田  (PDF) 12 页 669 KB 分享者:nic****27
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研究报告内容
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  我们在2021年9月16日发布的报告《河南城投平台梳理(上)》中,对河南下辖18市的经济、财政、债务、化债进程等进行了全面梳理。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本篇报告着手微观,对郑州、洛阳、许昌等主要城市基本面和市内核心平台的业务分工、政府支持、债务结构、对外担保等进行详细分析。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  ■郑州是河南发债城投最多的城市。(1)从区域经济来看,郑州是河南省省会、中原城市群核心城市,中部重要的交通枢纽,常住人口居全国第10。郑州经济总量和人均收入水平居全省首位,2020年GDP为12003亿元,占全省的21.8%,比排位第二的洛阳市高134.1%。财政实力省内领先,2020年财政自给率为73.2%、一般预算收入税收占比69.1%,均排名省内第一。窄口径债务率居省内中下游水平,截至2020年末,郑州负债率(债务余额/GDP)为18.1%,窄口径债务率(债务余额/一般公共预算收入)为172.6%。(2)郑州发债平台较多,本部分重点关注3家存续债100亿以上的城投平台,分别是兴港投资、郑发集团和郑州地产。业务方面,兴港投资是郑州航空港基础设施建设主体,2020年商品贸易、棚改和房地产开发收入占比分别为74.2%、13.3%和6.2%,其中贸易业务主要是依托航空港区的物流优势开展的有色、煤炭等商品贸易;郑发集团业务较多元化,包括承接郑州市部分市政工程建设、地铁运营等,2020年工程施工收入占50.5%,房产销售占13.8%,地铁运营占5.1%。郑州地产主要负责郑州市基础设施建设,2020年土地整理、安置房代建等公益性业务收入合计占59.8%。股权结构方面,兴港投资由航空港区管委会100%持股,郑发集团和郑州地产分别由郑州市财政局和郑州市国资委100%持股。政府支持方面,郑发集团近年获政府补贴金额更高;债务结构方面,3家平台短债占比均低于25%,兴港投资和郑州地产直融占比相对更高,在30%左右。担保方面,三家平台对外担保比率均不高。

  ■河南其他综合实力相对较强的地级市还有洛阳、许昌等。2市GDP规模、人均GDP处于省内第二梯队,GDP在3000亿以上、人均GDP在7万元至8万元之间;财政自给率处于省内中上水平,负债率横向对比不高。从市内平台地位、债务结构、政企关系、业务属性等维度来看,洛阳城乡、洛阳城投、许昌投资等实力相对较强。

  ■风险提示:城投融资政策调整超预期、宏观经济超预期等

  

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