国金证券-科沃斯-603486-双轮驱动,清洁电器龙头再腾飞-220630

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日期:2022-07-01 21:09:58 研报出处:国金证券
股票名称:科沃斯 股票代码:603486
研报栏目:公司调研 谢丽媛,贺虹萍  (PDF) 24 页 2,225 KB 分享者:eric******ang 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  投资逻辑

  双轮驱动,清洁电器龙头再腾飞。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司从清洁电器代工业务起步,深耕服务机器人领域多年,19年主动调整战略:策略性退出服务机器人ODM业务,专注自主品牌发展且聚焦中高端市场。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)20年添可品牌推出创新智能洗地机产品,以优质产品性能快速崛起(18-21年收入复合+253%,21年添可规模超51亿元)。目前公司已形成科沃斯+添可双品牌格局(21年自主品牌收入贡献超90%),引领国内扫地机与洗地机市场发展。

  清洁电器空间广阔,全方位优势助力长远发展。扫地机解放双手优势突出,洗地机吸拖自清洁性能明显,预计仍为清洁电器的重要子赛道,未来发展空间充足。科沃斯作为清洁电器龙头,全方位优势彰显,产品端:科沃斯品牌引领扫地机升级,21年率先推出全能基站产品,高端旗舰新品备受消费者青睐;添可创新推出智能洗地机,推动洗地机品类以黑马之姿快速成长,且目前仍处绝对领先地位;渠道端:持续完善全渠道布局,线上加快新兴渠道的入局,目前抖音放量明显(科沃斯、添可品牌跻身抖音家电榜单前列),线下加速高线城市门店布局。此外公司坚持全球化经营战略,加速推进品牌出海业务发展(21A:科沃斯/添可品牌海外占比31%/32%),后续公司将加强海外仓储、售后等布局,提升品牌海外竞争优势助力长远发展。自主品牌料将为未来公司增长的驱动力,预计22/23/24年科沃斯品牌收入同比+36%、+35%和+35%,添可品牌收入同比+43%、+37%和+35%。

  可转债募投项目:提升产品技术创新,助力海外业务扩张。21年12月公司完成可转换公司债券的发行,发行规模10.40亿元,主要投向包括多智慧场景机器人科技创新项目、添可智能生活电器国际化运营项目、科沃斯品牌服务机器人全球数字化平台项目。

  投资建议

  我们预计2022-2024年公司营业总收入分别为176.07、234.42、311.21亿元,同比分别增长34.6%、33.1%、32.8%,预计2022-2024年归母净利润分别为26.33、33.99、43.29亿元,同比分别+31.0%、+29.1%、+27.4%。当前股价对应2022-2024年PE分别为27x、21x、16x。我们选取石头科技等作为可比公司,参考可比公司与历史估值,给予公司2022年32倍估值,对应目标价146元,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示

  清洁电器渗透率不及预期,行业竞争明显加剧,新品拓展不及预期,海外市场拓展不及预期,原材料及组件价格大幅上涨风险,汇率大幅波动风险,限售股解禁风险。

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