东吴证券-柏楚电子-688188-2021年业绩预告点评:Q4制造业投资放缓影响下,全年业绩仍高速增长-220126

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日期:2022-01-26 11:20:51 研报出处:东吴证券
股票名称:柏楚电子 股票代码:688188
研报栏目:公司调研 周尔双,黄瑞连  (PDF) 3 页 386 KB 分享者:jewe******112 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件:公司发布2021年业绩预告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  控制系统需求旺盛叠加切割头放量,2021年业绩延续高速增长

  2021年公司预计实现归母净利润5.6亿元左右,同比增长51.11%左右,预计实现扣非后归母净利润5.24亿元左右,同比增长72.31%左右,整体上看业绩虽略低于年中市场预期,但连续两年增速超过50%,依旧表现出色,2021年公司业绩延续高速增长的原因有:①2021年前三季度激光行业景气度较高,全年看公司主营中功率激光切割控制系统业务订单量持续增长;②公司高功率产品进口替代步伐加速,市场份额持续提升,总线控制系统收入实现大幅增长;③智能切割头业务进入快速放量期,2021Q1-3实现销售1111套,截至2021年9月,公司在手订单110套,与客户签署协议订单825套,订单需求旺盛,2021年相关收入实现了较大突破。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  制造业投资放缓+限电限产影响,Q4订单需求环比出现下降

  分季度看,2021Q4公司预计实现归母净利润约0.98亿元,同比增长约4.9%,较前三个季度增速回落明显,2021Q4业绩增速大幅回落,是2021年全年业绩略低于先前市场预期的主要原因。行业层面,2021Q4国内制造业投资短期承压,10月PMI为49.20,连续两个月低于荣枯线,同时叠加限电限产的负面影响,激光行业需求出现一定程度的下滑,进而影响激光控制系统相关需求,使得公司相关订单环比2021Q3出现下滑,进而影响Q4业绩释放。展望2022年,我们认为高基数背景下,上半年激光行业需求增速或将承压,但考虑到公司总线控制系统市场份额快速提升,以及智能切割头等新品持续放量,公司具备一定抵抗周期波动的能力,业绩仍有望持续稳步增长。

  智能切割头&智能焊接机器人彻底打开公司成长空间

  基于CAD、CAM、NC、传感器和硬件设计等技术,公司无边界成长逻辑打通:①我们预计2025年我国智能切割头市场规模超过30亿元;公司智能切割头已开始快速放量,且实现扭亏为盈,随着募投项目产能持续提升,短期将快速贡献业绩。②国内智能焊接机器人潜在市场规模超过200亿元;公司已经完成技术储备,已研制出焊缝跟踪传感器软硬件原型、机器人离线编程软件demo、基础的机器人控制系统。并与下游客户形成小规模意向订单,后续将彻底打开公司成长空间。③此外,超快激光控制系统以及设备健康云及MES系统平台建设,后续有望成为公司新的利润增长点。

  盈利预测与投资评级:鉴于国内制造业短期有所承压,我们调整公司2021-2023年EPS分别为5.60元(下调7.15%)、7.76元(下调2.04%)、10.17元(下调0.78%),当前股价对应动态PE分别为72/52/40倍。考虑到公司出色的盈利能力,以及较好的成长性,维持“买入”评级。

  风险提示:下游制造业投资不及预期、激光切割控制系统大幅降价、高功率控制系统增长不及预期、智能切割头放量不及预期。

  

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