天风证券-机械设备行业深度研究:至暗时刻已过,下一阶段如何演化?-220510

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日期:2022-05-10 23:00:52 研报出处:天风证券
行业名称:机械设备行业
研报栏目:行业分析 李鲁靖  (PDF) 118 页 1,517 KB 分享者:fran******321 推荐评级:强于大市
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研究报告内容
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  行业整体情况:整体而言,我们认为至暗时刻已过:本年度1-4月机械行业调整幅度一度大于2018年全年,机械(中信)行业年初以来最深跌幅近37%,而近十年来机械年度最大跌幅出现在2018年,全年为-34.84%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从PE、PB当前分位点及及ROE回落周期来看,行业PE均创三年新低,PB下行空间有限。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)当前,机械整体ROE开始第四个季度的回落,从历史来看行业ROE每轮回落一般在4-6个季度,而本轮处于下行期的中后期。2021年机械行业实现总收入16815.18亿元,同比+19.18%;归母净利润1085.89亿元,同比+8.70%;扣非归母净利润870.49亿元,同比+24.23%。21Q4行业收入增速收敛,2022年一季度机械行业收入同比小幅下滑,归母净利润在去年高基数下回落明显。

  光伏设备:21年全年,收入增速超7成,存货增幅超4成;22Q1表现依旧突出,存货增速高达33.65%,22年Q1盈利能力下降较为明显。我们认为,各环节看好顺序上仍为电池片、组件、硅片。

  锂电设备:景气度环比提升,22年Q1收入增速高于去年全年;21年盈利能力有所下行,行业整体毛利率有所下降;我们计算发货值用以衡量包含未确认收入的总体商品价值,增速高达82%,高于收入增速。

  风电设备:板块21Q4及22Q1普遍承压,21年行业整体小幅增长,22年Q1同比下降;盈利能力整体水平同比下滑;我们认为主要系行业抢装周期导致高基数,看好具备“通胀”能力的环节。

  半导体设备:2021年板块整体规模与盈利能率均有提升,全年收入增幅超50%,归母净利润同比增长84.41%;综合毛利率与净利率分别同比增加1.34pct、2.30pct。2022Q1年半导体行业资本开支继续处于高位,行业营收保持稳健增长,但是因为收到华东地区疫情的扰动,导致设备交付以及收入确认节奏减缓。

  检测板块:21年全年板块整体营收和净利均同比增加,但盈利能力有所下降,22年Q1开始明显改善,整体毛利率、净利率分别同比增加2.51pct、1.12pct。从头部企业财务数据来看行业盈利水平较强,仍处于上升期,同时部分细分板块仍有望保持较高行业增速。

  工程机械:2021年全年板块收入和归母净利润整体保持上行,但受到原材料价格上涨以及专项债发放等影响,四季度收入同比小幅增加,归母净利润同比开始下降,22年Q1同比降幅进一步增大,盈利能力整体下滑。

  自动化装备:自动化装备来到了调整的偏后期,后续伴随社融增速持续回升,自动化景气度有望在Q3见底;21年及22年Q1板块收入同比增长,但盈利能力有所下滑。

  摩托车板块:21年板块整体收入明显提升,但盈利能力有所调整,毛利率下降4.06pct、净利率下降0.9pct,但22年Q1盈利能力环比有了明显提升。按排量划分,250-400cc排量摩托车增速最快,累计销量22.6万辆,同比+73%。

  核心组合:迈为股份、帝尔激光、奥特维、高测股份、先导智能、华测检测、苏试试验、时代电气、新莱应材、春风动力、华荣股份、新强联、奕瑞科技(注:奕瑞科技为与医药团队联合覆盖标的)

  风险提示:产业政策及行业技术变化;行业竞争加剧;原材料价格上涨;选取样本有限或导致结论偏差的风险;测算存在主观性。

  

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