民生证券-银行业2022年4月金融数据点评:为预期内疲弱,央行“中流击楫”-220513

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日期:2022-05-13 23:50:05 研报出处:民生证券
行业名称:银行业
研报栏目:行业分析 余金鑫  (PDF) 5 页 749 KB 分享者:biq****17 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  事件:2022年5月13日,央行发布4月金融数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】4月新增社融0.91万亿,同比少增0.95万亿;金融机构新增人民币贷款0.65万亿,同比少增0.82万亿;M1同比+5.1%,M2同比+10.5%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  社融、贷款增速向下,M2增速向上。22年4月社融YoY+10.2%,环比0.4 pct,人民币贷款YoY+10.7%,环比-0.6 pct。可看出,贷款增速回落拖累了社融增速。M2同比增10.5%,较上月增加0.8 pct,多半是基数原因,后续上行或趋缓。21年从3月到4月,M2增速下行了1.3 pct到8.1%,构成了低基数。

  社融增量受贷款拖累,政府债券基数效应结束。4月社融净增0.91万亿(去年同期1.86万亿,少增0.95万亿),贷款同比少增0.92万亿,为主要拖累项;表外、政府债券、直接融资同比多增仅0.09万亿,与去年基本持平。21年地方专项债是从4月开始起的量,故仅凭专项债,未来几个月很难贡献社融的多增。如果有其他的政府债券(比如特别国债),稳住社融增速的概率更大一些。

  靠票据、非银冲量,难抵中长贷缩量。4月金融机构人民币贷款净增0.65万亿,同比少增0.82万亿。其中,对公中长期少增0.40万亿,居民中长期少增0.55万亿,票据+短贷多增0.26万亿(票据0.24万亿),反映融资需求较快走弱,房贷自21年12月以来,连续5个月同比少增,且幅度扩大,地产销售仍未见底。

  读“答记者问”,更多政策或在途。央行答复下一步政策着力点:“一是稳定信贷总量”,4天前的22Q1货币政策报告提了“保持”信贷社融稳定增长,这次则提“增强信贷总量增长的稳定性”,更为积极;宏观杠杆率的提法从“保持基本稳定”,变为“会有所上升”,政策空间被打开。“二是降低融资成本”,或表明LPR调降的概率有所加大,可关注下周MLF价格。但也需注意,当前的主要矛盾或不在价格;发挥LPR改革效能,也未必意味着调降,可理解为用此前已调降的1年期LPR,引导存款成本下行,从而引导贷款利率自然下行,实现合理让利。

  投资建议:真实需求疲弱,增量政策可期

  4月金融数据或表明稳增长尚需政策发力;允许宏观杠杆率上升,打开银行扩表空间;合理让利,促银行与经济双赢。估值修复行情可期,继续推荐两条主线:高扩张城农商看成都银行、杭州银行、南京银行、江苏银行、宁波银行,优质股份行看兴业银行、平安银行、招商银行。

  风险提示:稳增长政策不及预期;资产质量恶化;疫情冲击使经济承压。

  

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