国金证券-水羊股份-300740-Q2业绩承压,期待下半年边际改善-220813

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日期:2022-08-13 19:39:56 研报出处:国金证券
股票名称:水羊股份 股票代码:300740
研报栏目:公司调研 罗晓婷  (PDF) 4 页 567 KB 分享者:sur****in 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件简评

  8.12公告1H22业绩,收入22亿元、+3.9%,归母净利0.83亿元,-6.9%,其中2Q22营收11.6亿元、-11.2%,归母净利0.41亿元、-29.4%,净利率3.6%(-0.9PCT)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】Q2收入、利润均承压,主要系1)受国内外疫情反复、部分地区供应链及物流影响,2)加大研发&营销投入,费用率提升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  经营分析

  智造基地8月8日正式投产,短期费用增加、长期数字化协同降本增效。报告期内水羊智造基地投入9857万元,已累计投入6.62亿元,当前工厂员工500人,数字化建设预计节约70%的人力成本,长期看降本增效望提升盈利性。预计2022年智能工厂微亏损,2023年开始逐步实现盈利。

  积极推进自有品牌转型,研发&营销费率提升。1H22销售/管理/研发费率43.1%/6.4%/2.0%,+2.4/+0.2/+0.5PCT。公司加强原料+配方+产品研发布局,当前研发人员数量300+,计划2022年底增加至500人,望成为中国最大的美妆企业研发团队。当前已成功推出大单品“微800”,抖音第一次直播销售额80万元,当前抖音日销稳定在10万+元,转型初见成效。积极储备10余款新品,每个新品从赛马淘汰/功效验证/开模生产共需投入研发费用400万元,1H22费用率升。

  代理&自有品牌双轮驱动,收购伊菲丹望驱动业绩增长。8.2与伊菲丹完成交割,持股90.05%,2H22并表。伊菲丹2021/22.1-5营收1973/831万欧元,净利润549/180万欧元,净利率27.8%/21.6%、显著高于公司原业务。预计22-24年伊菲丹并表利润0.34/0.37/0.42亿元。公司长期目标自有/代理业务各占50%,当前代理业务增速快于自有品牌,强生、KIKO等运营良好;自有品牌中御泥坊转型升级、大水滴/小迷糊当前月销3000万元,同比有较快增长。

  投资建议

  公司收购后研发&供应链&渠道整合协同,多品牌构建估值提升。预计22-24年eps 0.90/1.39/1.82,对应PE 21/14/10倍,维持“买入“评级”。

  风险提示

  新品+渠道销售/营销投放等不及预期,收购品牌运营不及预期。

  

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