东兴证券-美国4月CPI点评:美国通胀高点已过,但回落不及预期-220512

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日期:2022-05-13 09:59:08 研报出处:东兴证券
研报栏目:宏观经济 康明怡  (PDF) 7 页 632 KB 分享者:laom******019
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研究报告内容
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  事件:

  美国4月CPI环比0.3%,预期0.2%,前值1.2%;同比8.3%,预期8.1%,前值8.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  核心CPI环比0.6%,预期0.4%,前值0.3%;同比6.2%,预期6%,前值6.5%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  主要观点:

  住宅、食品、机票以及新车价格拉动CPI上涨。我们对美国通胀的观点一直有两点。一,通胀维持高位的时间比美联储预期的要长;二,通胀回落的幅度比美联储预期的要小。其中地产在本轮疫情当中起到了抬升通胀中枢的作用。这在2021年以来尤为明显,预计地产对通胀中枢的抬升有50bp的影响,即中性核心通胀水平由过去十年的1.8%抬升至2.3~2.5%左右。当前俄乌冲突未缓解之前,能源和粮食价格回落困难,食品价格短期易涨难降。通胀回落需要的时间较长。3季度后可能回落幅度较为明显。

  能源高位震荡,食品继续全面上涨。能源价格4月略有下降,主要是汽油价格下跌,对冲了天然气和电力价格的上涨。但汽油价格同比仅有很小的回落,同比仍处于高位区间。俄乌冲突目前没有缓和的迹象,全球能源粮食价格仍有合理支撑。5月,原油价格稳定在110~100区间,没有明显的上涨或下降趋势,预计反映在5、6月份的能源价格仍旧在高位附近。

  食品价格继续全面上涨,其中居家食品价格仍旧带领食品价格上涨趋势。肉类价格同比增速持平,虽然没有加速,但同比处于13%以上的高位,继续拉动食品同比达到9.4%。从期货价格看,牛肉价格从去年12月开始一直在高位震荡,虽并未继续上涨,但同比增速将持续高位。此外,谷物烘焙以及饮料价格上涨10.3%,已略超过食品平均增速。从去年9月开始,食品开始全面上涨。如黄油,去年9月前价格一直稳定,但9月后保持加速上涨,4月同比已为16%。食品分项中只有水果同比略有下降,但也在高位区间。考虑到基数效应,预计食品通胀将继续至2季度末。

  核心方面,住宅、交通运输和新车价格上涨为主力,此外医疗、娱乐以及家庭装修等也均在4月上涨,高位通胀尚未明显蔓延至服务类价格。住宅分项占核心CPI权重接近50%,因此住宅分项价格的大幅的周期性变化对核心CPI有决定性作用。4月,住宅价格以及租金继续上涨。当前,美国住宅价格居高不下,虽然房贷利率迅速提升,但地产市场仍处于供不应求的局面,预计房屋价格在未来2个月内难以下降,这亦会带动租金价格的持续上涨。此外,非耐用品价格持续上涨,耐用品方面,家电价格稳定,但汽车价格涨速仍在高位。二手车价格增速回落明显,但新车、轮胎等机车配件价格增速仍旧高位。服务方面,公共运输和医疗保健价格同比继续上升,特别的,机票、公共交通增速明显。其他方面的服务类价格温和上涨,较为稳定。随着旅游旺季的到来,预计机票价格在夏季结束之前很难回落。

  维持通胀高点已过,但回落幅度不及预期的观点。随着美联储货币政策正常化的进程,以及白宫对通胀的态度,今年美国将全力对抗通胀。本次CPI数据让市场对下一次美联储加息50bp预期明确。受此影响,风险资产价格包括加密货币均有明显回落。随着疫情管控放松,商品需求将回落。预计3季度开始通胀回落速度可能有所加快,但2季度仍属于小幅回落的时间窗口。

  风险提示:俄乌冲突升级,海外通胀回落不及预期

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