英大证券-电力能源行业深度研究报告:常规水电稀缺资源价值凸显,水光互补成为新的增长驱动力-220704

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日期:2022-07-05 11:55:32 研报出处:英大证券
行业名称:电力能源行业
研报栏目:行业分析 刘杰  (PDF) 12 页 1,024 KB 分享者:x61****94 推荐评级:强于大市
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研究报告内容
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  水电具有明显债券属性兼具成长性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】水电业务模式清晰,盈利能力稳定,在收入端,水电属于优先发电范畴,优先发电计划内发电保量保价,优先发电计划外发电有电量保障;在成本端,在水电投运后,运营成本主要来自固定资产的折旧费用、财务费用等,受外部环境影响相对较小,成本相对稳定。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此外,水电投运后固定资产折旧带来稳定的现金流,大坝实际运营时间高于折旧期限,随着折旧年限到期后,将进一步释放利润增长空间,同时一般水电具有较高的现金分红比例和股息率,债券属性明显,另一方面我国水电流域梯度整体开发,装机增长带来收益边际贡献增加和价值提升。

  我国常规水电投产高峰在“十一五”“十二五”期间,期间新增装机一般在1亿千瓦左右,“十四五”“十五五”增量均在4000万千瓦左右,不到前者的一半,抽水蓄能电站逐步成为“十四五”“十五五”水电装机增长驱动力,在新增水电装机结构中的占比快速提升,由“十二五”期间的5.9%增长到“十四五”期间的59.2%,同时,相比发达国家,目前我国水电整体开发程度已在较高水平,其中:水电技术开发程度接近60%,经济开发程度超过80%,未来水电开发增量主要集中西南地区,随着水电开发逐步向西部高海拔地区推进,水电逐步成为稀缺资源。

  水光互补、风光水储、风光水火储等方式将成为水电新的业务增长点。多能互补基地建设充分发挥大型水电与光伏互补调节作用,将新能源不稳定出力调节为稳定可靠电力,提高输电通道利用率,“十四五”期间云南地区重点支持金沙江下游、澜沧江中下游、红河流域、金沙江中游、澜沧江金沙江上游风光水储和曲靖风光火储等6个多能互补基地,四川地区以金沙江上下游、雅砻江、大渡河中上游等为重点,规划建设水风光一体化可再生能源综合开发基地,推动风光水协同发展。

  行业风险因素:用电需求不达预期;电价超预期下行;电站核准、建设和投产不达预期;政策变动风险;水电来水不及预期。

  

  

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