东吴证券-电池行业深度报告:动力电池Q2盈利拐点,动力+储能双驱动,成长空间大-220515

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日期:2022-05-15 22:36:21 研报出处:东吴证券
行业名称:电池行业
研报栏目:行业分析 曾朵红,阮巧燕  (PDF) 52 页 3,226 KB 分享者:hwm****39 推荐评级:增持(首次)
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研究报告内容
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  原材料价格明显松动,金属价格联动顺利涨价,动力电池Q2盈利拐点明确,未来盈利修复弹性大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】成本端,高点基本已过,碳酸锂价格回落至45万元/吨,钴、镍小幅回落,六氟及电解液价格由高点回落超30%(20万元+),对应电池成本较高点下降0.03-0.05元/wh,后续随着中游材料产能释放,成本有望逐步下降。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)价格端,龙头厂商涨价陆续落地,Q2开始与金属价格联动定价,涨幅可达15-30%,二线电池厂Q1已调价10-20%,Q2预计将继续调涨10-30%,可覆盖绝大部分年初以来成本上涨。因此,我们认为Q1为电池盈利低点,Q2盈利将明显修复,由于涨价执行滞后性,预计Q3均价进一步提升,叠加规模效应,2H22-2023年盈利水平将逐季恢复。

   5月产销逐步恢复,全年仍为电动化大年,叠加储能爆发,电池需求旺盛。4月受疫情影响,电动车产销触底,5月车企已明显复工复产,且需求开始修复,我们预计6-7月行业将恢复至正常水平。Q2销量虽受影响,但下半年新车型密集上市增长提速,且车价上涨幅度基本可控,预计需求端依然较强劲,全年国内销量小幅下修后仍可达580-600万辆,同增65%,全球销量可达950-1000万辆,实现50%+高增长,对应电池需求700GWh+(动力+储能),同比增60%+。电池排产方面,龙头4月受主流车企停产影响,排产下滑,但5月中旬已恢复满产,环比提升20%,2H加速,全年预计产销仍可翻番以上增长。二线电池Q2未受疫情,排产逐月提升,且前期定点车型放量,叠加储能市场拓展,21Q4至今规模迅速扩张,2022年出货量预计1-2倍增长。

  国内电池企业全球份额崛起,龙一海外份额进一步提升,二线电池开始放量弹性大。宁德时代海外份额进一步提升,22Q1全球市占率提升2pct至35%,其中海外市场市占率提升至10%+。宁德相较海外电池厂成本及供应链优势明显,且铁锂/高镍、CTP等技术遥遥领先,未来有望突破美国市场,海外市占率将进一步提升,看25年全球预计仍能维持35%市占率。国内优质二线电池厂厚积薄发,随着在国内主流车企、海外车企的供应链突破,22年进入订单收获期,亿纬、欣旺达、中航、蜂巢等二线电池厂经过几年的积淀,出货量成倍快速增长,且随着规模效应摊薄成本,盈利弹性明显。此外派能、鹏辉(海外家储需求爆发),蔚蓝锂芯(电动工具国产替代)下游需求旺盛,且价格传导顺利,盈利水平较好。

  投资建议:全面看多电动车板块,估值低位、预期低位,而基本面非常强劲,全面看好电池、中游材料和上游资源,特别提示电池盈利拐点和未来量利双升的趋势,前期因为Q1利润低于预期调整幅度大,高位下跌40-60%,而Q2盈利拐点明确,后续盈利将持续恢复,首推龙头宁德时代、亿纬锂能、比亚迪,同时关注欣旺达、派能科技、蔚蓝锂芯、鹏辉能源、珠海冠宇、国轩高科等。

  风险提示:原材料涨价超预期,电动车销量不及预期,投产进度不及预期

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