浙商证券-四方达-300179-深度报告:CVD培育钻石未来之星;复合超硬材料驶入快车道-220512

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日期:2022-05-13 17:50:30 研报出处:浙商证券
股票名称:四方达 股票代码:300179
研报栏目:公司调研 邱世梁,王华君  (PDF) 33 页 2,474 KB 分享者:罗**号 推荐评级:增持(首次)
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研究报告内容
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  复合超硬材料龙头,主营石油复合片+超硬刀具,CVD培育钻石未来之星

  公司是我国复合超硬材料行业龙头,是我国目前CVD法人造金刚石技术储备最先进、扩产力度最大、产品质量最高公司之一,未来随自主研发生产CVD设备产能放量,有望受益于培育钻石行业旺盛需求,实现快速发展。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  公司2021年实现营收4.2亿元,同比增长31%,归母净利润0.9亿元,同比增长22%;公司主营资源开采/工程施工类超硬复合片(主要用于石油钻探)收入占比56%,毛利率61%;超硬刀具收入占比38%,毛利率38%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  培育钻石原石:至2025年需求复合增速35%;公司拥CVD核心技术将放量

  行业低渗透高增长:2021年培育钻石产量渗透率约7%,产值渗透率5%;2019-2021年印度培育钻石原石进口额复合增速为107%,2022年Q1同比增长105%,未来成长空间大;低价格、真钻石、环保性、新消费,共促培育钻石需求崛起,预计至2025年全球培育钻石原石需求从143亿提升至313亿,复合增速35%;

  公司自主掌握CVD设备制造及培育钻石生产技术,积极扩产培育钻石,长期布局三代半导体等高端工业金刚石领域。参股公司天璇半导体(实控人方海江间接持股43%)目前规划MPCVD产能100台左右,未来有望大幅扩产培育钻石。

  石油复合片:油服回暖,进口替代+大客户战略,至2025年复合增速15%

  公司超硬材料复合片超80%为石油/天然气钻探钻头使用,2020受疫情影响全球钻井数量下跌,公司产品随下游需求下降,2019-2021年复合增速为负;近些年随(1)油服市场回暖,(2)配套PDC钻头成主流应用,(3)政策红利促进口替代占比提升,公司产品技术壁垒高,打破垄断快速发展,通过国内市场抢占进口品份额,国外市场深度绑定大客户,业务有望再创新高。

  超硬刀具:“进口替代+合金替代”,高端制造促公司业务爆发增长

  公司超硬刀具主要应用于高端制造机床,2019-2021复合增速16%,未来需求随(1)高端制造需求增加促机床数量增加+开工率提升,机床升级+老旧替换共促行业进入上行周期,(2)超硬刀具取代硬质合金刀具成精细化发展趋势,(3)“汽车+N”市场驱动超硬刀具行业强势扩张,公司进口替代+合金替代+品类扩张+开拓新客户新市场,有望优先受益行业爆发增长。

  盈利预测与估值

  预计公司2022-2024年归母净利润1.4/2.1/2.7亿,同比增长55%、46%、28%,复合增速为42%,PE为40/28/22倍。首次覆盖,给予“增持”评级。

  风险提示:原材料价格波动、培育钻石竞争格局变化的风险

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