西南证券-韦尔股份-603501-股权激励显示信心,CIS、触控、模拟多线发展-220517

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日期:2022-05-17 22:11:40 研报出处:西南证券
股票名称:韦尔股份 股票代码:603501
研报栏目:公司调研 王谋  (PDF) 4 页 690 KB 分享者:ca***a 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件:5月16日公司发布股权激励公告,以2022年5月16日为股票期权的授予日,拟授予2349名公司董事、高级管理人员、中层管理人员和核心技术(业务)人员共计不超过1500万份股票期权,占公告时公司总股本的1.71%,行权价格为166.85元/份。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】该股权激励需摊销的总费用为2.1亿元,其中2022-2025年摊销费用分别为6919.5/8631.6/4406.3/1265.2万元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  2021年业绩高增长,2022年Q1由于需求平缓受影响较大。4月27日,公司发布2022Q1报告:公司实现营收55.4亿元,同比-10.8%;实现归母净利润9.0亿元,同比-13.9%。结合2021年年报:1)营收端:2021年,公司实现营收241.0亿元,同比+21.6%,其中CIS/半导体分销/TDDI/半导体设计分别实现收入162.6/26.6/19.6/14.4亿元,分别同比+10.7%/+47.3%/+163.9%/+15.5%。2)利润端:2021年,公司毛利率/净利率分别为34.5%/18.9%,分别同比+4.6pp/+5.3pp;2022Q1,公司毛利率/净利率分别为35.3%/ 16.1%。3)费用端:2021年,公司销售/管理/研发费用率分别为2.1%/2.9%/8.8%,分别同比+0.3pp/-1.1pp/+0.04pp;2022Q1,公司销售/管理/研发费用率分别为2.3%/3.3%/9.5%。

  股权激励绑定员工与公司利益,考核目标显示公司信心。公司将2022年激励计划考核目标定为:以2021年扣非归母净利润为基础,2022-2024年扣非归母净利润(剔除股份支付费用影响)增长率分别不低于12%/35%/50%,对应扣非归母净利润分别约为50.9/61.4/68.2亿元,对应2022-2024同比增速分别为12.0%/20.5%/11.1%。相较2021年公司激励计划,本次激励将2022和2023年的考核目标分别提升约13.4%和14.0%,显示了公司的经营信心。

  汽车CIS、DDI需求旺盛,公司有望多线开花。2021年,得益于CIS在汽车领域的加速渗透和像素升级,以及智能场景对更高阶CIS的需求,公司CIS业务进一步抬升;得益于TDDI产品的良好需求以及公司相关产品在客户的渗透,触控与显示业务亦得到迅猛发展。未来汽车CIS和TDDI需求预计将保持旺盛,公司亦在CIS、触控、模拟等业务持续发力,有望持续实现多线发展。

  盈利预测与投资建议。公司在高市占率的情况下仍保持大力研发。2022-2024年,预计公司EPS分别为6.49/8.21/9.97元。考虑到公司在车载CIS的空间以及TDDI在偏紧的态势下需求仍然旺盛,我们持续看好公司的行业地位,维持“买入”评级。

  风险提示:下游需求不及预期风险;客户开拓不及预期风险;产品价格下跌风险。

  

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