华鑫证券-科达制造-600499-业绩复合预期,低估值的盐湖提锂龙头-220126

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日期:2022-01-26 12:19:42 研报出处:华鑫证券
股票名称:科达制造 股票代码:600499
研报栏目:公司调研 任春阳  (PDF) 5 页 395 KB 分享者:694****96 推荐评级:推荐 (首次)
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研究报告内容
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  事件

  公司近期发布2021年业绩预告:报告期内,公司实现归属净利润10-10.5亿元,同比增长282.40%-301.52%,实现扣非后的归属净利润9.41-9.91亿元,同比增长9297.28%-9796.43%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对此,我们点评如下:

  投资要点

  ▌业绩大增,三大业务板块齐增长

  2021年公司实现归属净利润10-10.5亿元,同比增长282.40%-301.52%,实现扣非后的归属净利润9.41-9.91亿元,同比增长9297.28%-9796.43%,符合市场预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)业绩大增主要来源于三大业务的共振:1)受益于疫情,非洲建筑陶瓷进口受限,公司的非洲建筑陶瓷业务在产能增加的同时毛利率也有所提升;2)建材机械得益于国内外的需求驱动,订单饱满带动业绩稳步增长;3)蓝科锂业受益于碳酸锂价格上涨以及产能释放,迎来量价齐升阶段。

  ▌建材机械:业务稳步复苏,静待盈利能力提升

  2021年公司建材机械复苏明显,主要是因为:1)下游新产品岩板需求带动陶瓷机械增长,公司岩板产线市占率处于行业龙头地位;2)下游陶瓷厂经历去产能之后,龙头企业市占率提升,面临着产线智能化的改造需求;3)公司意大利MASPE厚砖生产线顺利投产,宣告中国陶瓷装备正式进军海外高端市场。公司上半年建材机械业务实现营收28.69亿元,同比大增100.96%,已经接近2019年29.77亿元的全年水平。展望2022年,国内的岩板以及产线智能化改造需求仍在,2021年因为疫情发货受影响的海外市场将迎来反弹。此外受制于2021年钢材等原材料价格上涨的影响,2022年建材机械业务毛利率将触底回升,再加上公司聚焦主业实施精细化管理,建材机械业务盈利能力有望提升。

  ▌建筑陶瓷:新产线和新产品同步拓展,稳增长可期

  公司2016年开始在非洲投资建筑陶瓷业务,目前已经在肯尼亚、加纳、坦桑尼亚、塞内加尔、赞比亚5个国家建设了12条陶瓷生产线,产能超7000万平方米/年,在这些国家的平均市场占有率高达50%,2021年上半年实现营收10.62亿元,净利润3.52亿元,分别同比增长23.67%、84.21%。公司已规划加纳陶瓷厂四期五线、肯尼亚基苏木工厂、喀麦隆、科特迪瓦等国的建筑陶瓷项目,预计将于2022年内陆续投产,2-3年内产能将超过1亿平方米的陶瓷产能,此外公司也在积极进行新品类的研究探索,将非洲业务定位为从专业瓷砖厂商转型成为一站式家居中心,在非洲实现高中低端家居产品覆盖,建立家居全品类生态。公司持续深耕非洲市场,现产线和新产品同步拓展,非洲业务稳步增长可期。

  ▌蓝科锂业:新建2万吨项目逐步投产,步入量价齐升阶段

  参股公司蓝科锂业(权益43.58%)2021年实现碳酸锂产销2.27/1.92万吨,其中库存3500吨预计将在2022Q1实现销售。蓝科锂业新建的2万吨电池级碳酸锂项目已经正式试车,已经开始生产产品,蓝科锂业目前日产碳酸锂已经超过100吨,预计2022年全年产量有望超过3万吨,伴随着碳酸锂价格的上涨,蓝科锂业将迎来量价齐升阶段,公司的投资收益将会有所提升。

  ▌盈利预测

  预测公司2021-2023年收入分别为93.77、109.99、121.16亿元,归属净利润分别为10.35、36.14、38.98亿元,对应当前股价PE分别为34、10、9倍,首次覆盖,给予“推荐”投资评级。

  ▌风险提示

  宏观经济下行风险、海外项目进缓慢风险、蓝科锂业产能扩张及销售低于预期风险、锂电需求不及预期的风险、碳酸锂价格下降的风险、原材料价格上涨风险、新冠疫情进一步加剧的风险、股东减持的风险。

  

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