华鑫证券-泰和新材-002254-双纶扩张,成长可期-220701

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日期:2022-07-01 13:20:55 研报出处:华鑫证券
股票名称:泰和新材 股票代码:002254
研报栏目:公司调研 黄寅斌  (PDF) 5 页 275 KB 分享者:lm73******739 推荐评级:推荐(首次)
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研究报告内容
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  ▌芳纶性能优异,下游需求旺盛

  芳纶纤维主要分为对位芳纶和间位芳纶,其中对位芳纶是一种具有优异综合性能的高科技纤维,兼具高强度、高模量、耐高温、阻燃、绝缘、耐化学腐蚀、尺寸稳定等优异性能和功能,在光缆增强、复合材料、个体防护、汽车工业等方面有着广泛且重要的用途;间位芳纶是一种热稳定性高、阻燃性突出、电绝缘性好和耐辐射性的高功能纤维材料,在防护服装、高温过滤材料、电气绝缘纸等方面有着广泛的应用。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】据公司2021年年报披露,芳纶是一种全球化的商品,2021年全球名义产能约12-13万吨,同比增长约10%;全球总需求约10-11万吨,同比增长约20%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在国内经济复苏、国外疫情趋稳的大环境下,芳纶呈供应紧张的局面,生产厂家库存长时间保持在低位。

  ▌公司是芳纶业务大举扩张,国产替代势不可挡

  根据公司2021年年报披露,2021年末芳纶名义产能15,500吨,其中4000吨产能为Q3投产,同时部分老产在实施搬迁扩产,考虑到搬迁及新产能投产时间等因素,年均有效产能约11,500吨,2022年还有33000吨产能投放。2017年以来,在国际巨头关停生产线、国内低端产能退出影响下,芳纶供不应求,价格重心上移,行业步入景气周期。公司间位芳纶已从低附加值过滤领域转向以高附加值防护领域为主,国产替代空间大;公司正逐步推进对位芳纶在防弹头盔、防弹背心等军用产品领域应用,目前已拥有“军工三证”,军用产品生产资质齐全。

  ▌氨纶行业进入寒冬,落后产能有望加速出清,公司有望长期受益

  氨纶产品为聚氨酯弹性纤维,主要应用在纺织服装领域和医疗卫生领域,增加织物的弹性和舒适性。2021年国内氨纶年产能约102万吨,表观消费量约78.3万吨,产能严重过剩。根据百川盈孚,氨纶行业单吨亏损金额高达了2112.5元。同时,氨纶行业库存达到了93469吨,为过去两年的最高水平。在行业状况不佳的大环境下,中小企业抗风险能力较小,有望加速退出行业。根据公司2021年年报披露,公司氨纶年末名义产能75,000吨,为配合搬迁工作,部分老旧产能永久性关停,年均有效产能约50,000吨,此外,公司还有氨纶在建产能45000吨。随着产能投放,未来公司业绩弹性大。

  ▌盈利预测

  预测公司2022-2024年收入分别为50.21、72.30、82.42亿元,EPS分别为0.91、1.54、1.85元,当前股价对应PE分别为18.3、10.9、9.0倍,首次覆盖,给予“推荐”投资评级。

  ▌风险提示

  经济景气度大幅下行、新项目投产不及预期、原材料价格大幅波动,公司业绩不及预期等风险。

  

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