中信期货-权益策略季度报告（期权）：工欲善其事，必先利其器-220623

　　摘要：

　　当前期权市场流动性与权益市场观点？ 

　　上半年期权市场整体成交规模持续回暖；认购、认沽期权的成交规模博弈显示投资者对市场短期走势仍存在分歧。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　从基本面角度看，市场中期建议偏多思路为主，但短期也可能存在反复。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）因此本篇报告分别从买看涨与卖看跌、场内与场外等合计四个维度推荐下半年期权交易策略。

　　场内看涨、看跌期权对比？

　　买入场内看涨期权和卖出场内看跌期权都可以表达对后市标的看涨的观点，本质却不同。买入看涨期权的优化核心在于标的行情的择时能力，而卖出看跌期权的优化核心在于下跌后对于回撤的保护。基于期权持仓量PCR指标择时买入场内看涨期权策略效果最佳，年化收益18.47%，最大回撤11.11%，Calmar比率1.64。

　　场外期权结构有哪些特点？ 

　　场外期权的策略适用环境相比于场内更加精准，不论是安全气囊结构还是雪球结构，都能较好地适用于中期修复但短期有所反复的行情。因此在应用场外结构时，需要对后续行情做出更细致的判断，场外结构的投资标的和期限也更加多元。

　　本文选用安全气囊结构对标场内看涨期权多头；雪球结构对标场内看跌空头。对安全气囊结构做出长周期择时优化后，策略表现效果最佳：年化收益10.61%，且并未出现回撤。

　　风险因子：

　　1）当场内期权成交量萎缩时，择时信号有失效风险；2）场外期权回测假定严苛，不具备强复制性；3）投资场外期权结构存在敲入风险