万联证券-佳都科技-600728-点评报告：利润增长超预期，收入质量不断提升-220125

　　报告关键要素:

　　公司发布2021年全年业绩预告，预计2021年度实现归母净利润为3亿元～3.6亿元，同比增长226.71%～292.05%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计扣非归母净利润为2.74亿元～3.34亿元，同比增加251.64%～328.64%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　投资要点:

　　订单进入规模化实施阶段，自研产品销售收入快速提升：1）公司近3年新签和在手智能化订单已进入规模实施阶段，轨道交通、智慧城市等智能化项目按计划交付带动业务收入快速增长。2）公司人工智能技术持续投入及转化落地，“智慧车站”、“IDPS城市交通大脑”等高毛利率的自研智能化产品销售增长较快，带动公司整体毛利率水平提升。

　　异地复制案例不断增加，大湾区智能轨交龙头走向全国：据采招网公开的招投标信息显示，近期，公司接连中标成都轨道交通多条线路的信息化系统相关项目。去年12月，公司的智慧化城轨解决方案在长沙地铁6号线成果亮相，再次展示公司技术实力。公司目前在全国多个城市积累了丰富的实施案例，有望进一步在全国范围内规模化复制。

　　积极探索前沿技术，布局数字孪生城市：《“十四五”数字经济发展规划》提出要“完善城市信息模型平台和运行管理服务平台，因地制宜构建数字孪生城市”。公司早在2019年已经提出“数据智能、孪生城市”的概念，近几年在相关技术上的累计研发支出超过10亿元，在数字孪生等关键技术及应用上取得数百项专利、软件知识产权。目前，公司在“IDPS城市交通大脑”“华佳Mos智慧地铁平台”等产品上已经逐步应用数字孪生和智能仿真技术，为构建“孪生城市”的未来奠定基础。

　　盈利预测与投资建议：我们认为公司自研产品销售的快速增长显示了市场的充分认可，未来公司的收入结构有望持续改善，高毛利的自研产品比例提升将带动公司盈利能力的提升。公司业绩超预期，我们上调盈利预测。预计公司在2021-2023年的营业收入63.05/82.07/104.35亿元，归母净利润分别为3.17/4.80/6.54亿元，PE对应1月24日收盘价8.94元分别为49.52x/32.78x/24.05x，上调至“买入”评级。

　　风险因素：疫情反复下项目建设进度不及预期，产品化进程不及预期，新基建投入不及预期。