东北证券-宝钢包装-601968-发布激励计划，看好未来成长性-211231

　　事件

　　公司公布2021年股票期权激励计划，本激励计划拟向激励对象授予的股票期权数量为3380万份，约占公司股本总额的2.98%；其中，首次授予公司董事（不含独立董事）、高级管理人员，其他核心管理、技术、业务人员等骨干人员的股票期权数量为2784万份，约占公司股本总额的2.46%，占本次授予股票期权总量的82.37%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　点评

　　设定营收及业绩考核目标，展现公司信心。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司本次激励目标为2022-2024年营业收入分别不低于80.0/ 100.0/ 110.0亿元，每年营业收入增速不低于17%，2022-2024年扣非净利润分别不低于2.16/ 2.53/ 2.91亿元，每年扣非净利润增速不低于16%，且营收及净利润增速不低于对标企业75分位值水平或同行业平均业绩水平。本次激励方案展现了公司通过行业规划与综合考量，对未来三年公司前景有充分的信心，有望催化公司估值进一步提升。

　　行业供给格局改善，龙头积极扩产市场份额继续扩张，量价齐升为收入业绩增长带来支撑。近年随着小厂及外资退出，行业供给格局显著改善，目前CR4已达70%，龙头议价权提升。公司作为行业龙头，受益于罐化率提升带来的约10%的行业年化增长，且与优质客户绑定，未来几年将持续推进产能扩张，随着兰州项目、马来西亚吉隆坡工业园、贵州项目、安徽项目相继投产，公司市场份额将进一步提升。此外，合理布局有利于提升产能利用率及利润率。两片罐是重资产行业，产能利用率决定了单罐毛利率，合理规划产能使得每个地区的产能利用率维持在高位，同时可降低运输成本，叠加提价、产品结构改善等因素，公司净利润向上弹性较大，为未来三年公司达成激励条件提供有力支撑。

　　投资建议：考虑到原料价格波动，我们下调公司业绩预期，预计公司2021~2023年EPS分别为0.25/ 0.45/ 0.67元，当前股价对应2021~2023年PE分别为39.1倍/ 21.3倍/ 14.3倍，建议买入。

　　风险提示：原材料成本波动，提价不及预期，业绩预测和估值不达预期