华金证券-新股专题覆盖:瑜欣电子、东田微(2022年第45期)-220511

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日期:2022-05-11 18:49:41 研报出处:华金证券
研报栏目:新股研究 李蕙  (PDF) 14 页 702 KB 分享者:z**q
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研究报告内容
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  投资要点

  ◆本期共2家创业板公司发布招股,均为定价发行,预计在5月12日(本周四)网上申购;其中,瑜欣电子本次发行价格为25.64元/股、发行市盈率为25X;东田微本次发行价格为22.92元/股、发行市盈率为30.06X;发行市盈率计算基准采用2021年经审计的扣除非经常性损益前后孰低的归属于母公司股东净利润摊薄后。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  ◆瑜欣电子(301107):公司专注于通用汽油机及终端产品核心电子控制部件的研发、生产及销售。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)经过十多年的发展业已成为目前国内生产规模、市场份额领先的通用汽油机及终端产品零部件生产企业。公司2019-2021年分别实现营业收入2.92亿元/4.09亿元/6.55亿元,YOY依次为-26.82%/40.11%/60.16%,三年营业收入的年复合增速17.98%;实现归母净利润0.35亿元/0.58亿元/0.82亿元,YOY依次为-35.48%/65.62%/41.33%,三年归母净利润的年复合增速14.73%。最新报告期,2022Q1公司实现营业收入1.7亿元,同比增长18.34%;实现归母净利润0.18亿元,同比增长0.06%。根据公司初步预测,预计2022H1归属于母公司净利润同比变动1.92%至6.61%。

  投资亮点:1、公司在通机动力电装品领域已取得行业领先,并与下游行业知名标杆企业建立长期稳定的合作关系。2003年以前,高品质通机点火器等核心电子控制系统技术基本由美国、日本等企业掌握;公司于2005年开发出集成点火器、触发器、高压包为一体的三合一霍尔点火器等核心技术解决方案,率先打破国外点火器技术垄断,成功替代进口产品并迅速打开高端通机市场。据中国内燃机工业协会小汽油机分会统计公示,2017年至2019年间,公司核心产品通用汽油机点火器在全球市场占有率排名第一;服务于本田、雅马哈、百力通、科勒、GENERAC等知名品牌。2、针对节能减排趋势,公司积极对新能源领域进行业务拓展,增量市场有望逐步打开。公司进入新能源领域后着重开发锂电三电系统、混合动力系统及数字电源类产品。1)在锂电三电系统产品领域,2016年公司开始研发新能源电动机控制器,配合TTI成功开发草坪机零回转控制器,产品通过了整车安规认证,并批量进入国外市场;2019年底配合整车企业推出锂电控制器,和原车厂在软件上进行握手设置,极大提升了产品的市场地位。2)在混合动力系统及数字电源类产品领域,2017年,公司开始前瞻性开发增程器相关系列产品,集成了反拖启动、自动变频、转速限制、高低压保护、温度保护等功能,并根据市场需求,多元化延伸出水冷、风冷、双缸、电喷等门类齐全的增程控制器。

  同行业上市公司对比:瑜欣电子同行业可比上市公司主要有中坚科技、神驰机电、锋龙股份、大叶股份等。2021年度,同行业的平均收入规模为13.26亿元,平均毛利率为21.0%,PE-TTM(算数平均)为59.50X、PE-TTM(算数平均/剔除最高值)为31.0X。比较而言,瑜欣电子的收入规模处于行业的中下区间,毛利率则略高于行业平均水平。

  ◆东田微(301183):公司是一家专业从事精密光电薄膜元件研发、生产和销售的高新技术企业,主要产品为摄像头滤光片和光通信元件等,可广泛地应用于消费类电子产品、车载摄像头、安防监控设备以及光通信信号传输、数据中心等多个应用终端领域中。公司2019-2021年分别实现营业收入3.48亿元/4.29亿元/8.87亿元,YOY依次为35.64%/23.36%/106.52%,三年营业收入的年复合增速51.18%;实现归母净利润0.22亿元/0.39亿元/2.40亿元,YOY依次为3.00%/78.56%/521.61%,三年归母净利润的年复合增速125.28%。最新报告期,2022Q1公司实现营业收入1.68亿元,同比增长13.15%;实现归母净利润0.29亿元,同比增长30.34%。根据公司初步预测,预计2022H1归属于母公司净利润同比变动-25.17%至-14.48%。

  投资亮点:1、公司是国内主要的智能手机摄像头滤光片供应商之一,与OPPO、VIVO、荣耀、小米等国产品牌手机厂商建立了较为稳定的合作关系。根据公司推测,2019-2021年公司在全球智能手机摄像头滤光片市占率分别为9.35%、14.31%和10.06%,在上市公司中仅次于水晶光电和五方光电;产品广泛应用于华为、小米、OPPO、vivo、传音、三星、荣耀等知名品牌智能手机。2、公司积极投入新产品研发推广,不仅有助于保持公司市场竞争力,同时,新产品或带来新应用领域、也有望推升业绩向好预期。公司结合市场需求不断推出新产品,2018年公司实现树脂滤光片的规模销售,2020年突破生物识别滤光片的窄带制备工艺,2020年下半年高强度超薄蓝玻璃滤光片开始批量出货;其中,高强度超薄蓝玻璃滤光片还实现了较好的经济效益,2019年、2020年和2021年该产品分别实现营业收入3,534.24万元、4,188.92万元、6,331.06万元,占当期主营业务收入的比例分别为7.86%、20.17%、16.10%。截至公司招股书披露日,公司已经中标旋涂红外截止滤光片新项目并将批量出货、CWDM滤光片开始小批量出货,同时正积极布局波分复用光器件(WDM)滤光片产品。3、公司区别于大多数同行,选择自制镀膜材料,或有助于提升公司产品品控及市场竞争力。镀膜材料的使用对滤光片产品的性能和质量具有较大影响,公司内部设有专门的镀膜材料生产部门,可根据产品具体要求对镀膜材料进行定制化研发与生产。

  同行业上市公司对比:东田微的同行业可比上市公司主要有水晶光电、五方光电、美迪凯等;其中,东田微与五方光电更为可比,收入体量和产品类型均更为相似一些。假设以上述三家可比公司来看,行业平均PE-TTM(算术平均)为38.8X;假设仅以五方光电的估值水平来看,PE-TTM为38.2X。

  ◆风险提示:已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。

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