浙商证券-万顺新材-300057-深度报告:电池铝箔快速放量,进入成长新通道-220813

查看研报人气榜
日期:2022-08-13 17:39:14 研报出处:浙商证券
股票名称:万顺新材 股票代码:300057
研报栏目:公司调研 史凡可,马莉,傅嘉成  (PDF) 22 页 1,263 KB 分享者:mar****xu 推荐评级:增持(首次)
请阅读并同意免责条款

【免责条款】

1. 用户直接或通过各类方式间接使用慧博投研资讯所提供的服务和数据的行为,都将被视作已无条件接受本声明所涉全部内容;若用户对本声明的任何条款有异议,请停止使用慧博投研资讯所提供的全部服务。

2. 用户需知,研报资料由网友上传,所有权归上传网友所有,慧博投研资讯仅提供存放服务,慧博投研资讯不保证资料内容的合法性、正确性、完整性、真实性或品质;

3. 任何单位或个人若认为慧博投研资讯所提供内容可能存在侵犯第三人著作权的情形,应该及时向慧博投研资讯提出书面权利通知,并提供身份证明、权属证明及详细侵权情况证明。慧博投研资讯将遵循"版权保护投诉指引"处理该信息内容;

4.本条款是本站免责条款的附则,其他更多内容详见本站底部《免责声明》

研究报告内容
分享至:      

  投资要点

  纸包装起家,三驾马车并进

  万顺新材是国内纸包装材料、铝箔和功能性薄膜行业的领先企业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】自2010年创业板上市以来,以新技术新产品为依托,积极切入具有较高发展潜力的细分市场,逐步构建起以纸包装材料、铝加工和功能性薄膜为主的“三驾马车”业务布局。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)21年公司实现总营收54.4亿元,纸包装材料、功能性薄膜、铝加工业务分别占9.32%/0.61%/52.4%,由于商誉减值及存货减值,出现亏损。复盘看,公司纸包装业务下游绑定烟草行业保持稳定,功能性薄膜发展承压,铝加工业务(主要为铝箔)需求旺盛产能利用率维持高位,贡献主要利润。

  铝箔行业:电池箔供需失衡延续,中游保持高盈利能力

  产品特点:铝箔是一种铝压延材,加工工序多、厚度小、难度大。按照用途可以分包装箔、空调箔、电子箔、电池箔四种主要种类,下游应用广泛。2021年中国铝箔产量同比增长9.63%,远高于铝压延行业平均增速。

  行业供需:从公司已深度布局的电池箔、包装箔看,1)电池箔:供需失衡短期延续。根据EVTank数据,预计到2025年,全球电池铝箔总需求量将达到82.5万吨,CAGR达43%。我们测算22年电池铝箔全球需求量为33.1万吨,名义供给量将达到33.0万吨,整体供需偏紧。从产能释放节奏看,上市公司推进中电池铝箔项目达13个。预计23年后供给放量较快,但考虑新建产线调试和磨合时间长且下游厂商的认证工作繁杂,短期供需仍然偏紧,中游制造盈利能力持续性较强。2)包装箔:疫情、外卖双重利好,包装箔近年需求旺盛,根据InfinitiResearch数据,预计2021-2025年食品饮料用铝箔包装市场规模的年均复合增长率为4.54%。

  电池铝箔产能进入集中释放期,盈利向上拐点已至

  产能布局:1)铝箔:截至21年底公司拥有江苏中基8.3万吨食品包装铝箔产能和安徽中基4万吨电池铝箔产能,客户包括利乐、安姆科、电池企业等,产能利用率持续位于90%以上高位。2)铝板带:公司铝板带产能11万吨/年,铝板带优先供给铝箔生产,外销比例约35%。

  产能释放展望:1)铝箔:21年底安徽7.2万吨电池铝箔项目首期4万吨投产,预计二期3.2万吨电池箔产能2023年初建成投产,此外公司定增年产10万吨产能项目已获深交所审批通过,预计24H2投产。考虑产能爬坡周期预计22-24年实际产能分别为11.2/14.2/17.2万吨,分别增长40%/27%/21%。2)铝板带:四川13万吨铝板带项目预计将于2022年底投产,我们测算公单吨铝箔产品铝板带耗量1.1吨,由此预计23年底公司将拥有8-9万吨铝板带产能可用于外售。

  利润:公司铝产品以铝锭价格+加工费进行定价,根据定增说明书,22Q1公司电池箔加工费超1.5万元/吨,电池铝箔单吨净利润约为0.21万元,以0.21万元与产能释放节奏推算,仅铝箔业务板块22-24年将分别贡献2.36/2.99/3.61亿净利润,驱动公司迎来盈利拐点。

  PET铜箔研发有序推进,突破可期

  公司21年立项动力电池超薄铜膜项目,目前拥有进口电子束镀膜设备、磁控溅射镀膜设备等多套PET铜箔生产核心设备。公司团队经验丰富,原电子屏蔽类产品已应用镀铜技术,具有相应基础。依托设备优势和多类功能性薄膜产品技术积淀,公司目前已成功开发出应用于电池负极的载体铜膜样品,并送至下游电池企业验证,正在配合下游的需求优化产品工艺。

  盈利预测及投资建议

  我们预计22-24年公司实现营收66.6/77.6/90.3亿元,同比增长22%/17%/16%,实现归母净利润2.66/3.68/4.79亿元,同比增长39%/30%,对应PE为32/23/18X,首次覆盖给予“增持”评级。

  风险提示

  电池需求不及预期、原材料价格波动、高阻隔膜客户拓展不及预期

我要报错
点击浏览阅读报告原文
数据加工,数据接口
我要给此报告打分: (带*号为必填)
慧博智能策略终端下载
相关阅读
2022-09-24 公司调研 作者:史凡可,马莉,傅嘉成 3 页 分享者:lius******202 买入
2022-09-15 公司调研 作者:马莉,詹陆雨 4 页 分享者:by1****12 买入
2022-09-15 公司调研 作者:马莉,詹陆雨 4 页 分享者:l73****15 买入
2022-09-15 公司调研 作者:杨骥,邱冠华,马莉 3 页 分享者:kevi******eng 买入
2022-09-05 公司调研 作者:马莉,史凡可,詹陆雨 4 页 分享者:478****53 增持
关闭
如果觉得报告不错,扫描二维码可分享给好友哦!
 将此篇报告分享给好友阅读(微信朋友圈,微信好友)
小提示:分享到朋友圈可获赠积分哦!
操作方法:打开微信,点击底部“发现”,使用“扫一扫”即可分享到微信朋友圈或发送给微信好友。
*我要评分:

为了完善报告评分体系,请在看完报告后理性打个分,以便我们以后为您展示更优质的报告。

您也可以对自己点评与评分的报告在“我的云笔记”里进行复盘管理,方便您的研究与思考,培养良好的思维习惯。

当前终端的在线人数: 71881
扫一扫,慧博手机终端下载!

正在加载,请稍候...