天风证券-华峰化学-002064-氨纶走弱上半年盈利承压,多个产能扩张持续推进-220812

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日期:2022-08-12 17:54:26 研报出处:天风证券
股票名称:华峰化学 股票代码:002064
研报栏目:公司调研 唐婕,张峰  (PDF) 6 页 337 KB 分享者:hf***l 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件

  华峰化学发布2022年中报,实现营业收入138.38亿元,同比增长7.31%;实现营业利润26.91亿元,同比减少39.82%;归属于上市公司股东的净利润23.95亿元,同比减少37.81%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】按49.63亿股的总股本计,实现摊薄每股收益0.48元,每股经营现金流为0.31元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中第二季度实现营业收入65.45亿元,同比减少7.83%;实现归属于上市公司股东的净利润10.32亿元,同比减少53.3%;单季度EPS 0.21元。

  上半年氨纶价格走弱,化纤业务盈利承压

  据中纤网,22年上半年氨纶40D市场均价为5.11万元/吨,较21年5.78万元/吨同比下降11.6%,氨纶40D价差市场均价为1.54万元/吨,同比21年2.74万元/吨下滑43.9%。公司氨纶产品价格下跌叠加原材料大幅上涨(营业成本较去年同期增长42.9%),化纤业务盈利同比下滑明显。

  己二酸价格先涨后跌,公司业务板块营收增长,成本上涨拖累毛利

  二季度原油价格上涨加之下游需求受疫情影响疲软,己二酸产品价格先涨后跌,公司该业务板块营收同比大幅增长30.7%,但受营业成本同比增加拖累(yoy+30.9%),毛利率同比-0.1pcts。据百川盈孚,22年己二酸(华东)市场均价为1.28万元/吨,较去年同期上涨32.1%,其中二季度单季度均价为1.20万元/吨,同比增长18%;从价差角度,己二酸价差上半年均价为3.38万元/吨,较去年同期下降4%。未来随着己二酸下游应用产品产能持续扩张(聚氨酯、尼龙、TPU、PBAT等),在需求带动下,行业规模有望持续增长。公司聚氨酯原液目前主要用于生产聚氨酯鞋底,上半年化工新材料板块营收同比增长11%,盈利水平较去年同期基本持平。

  产能规模持续扩张,国内聚氨酯制品材料行业龙头地位凸显

  公司通过产业链整合延伸,已形成化学纤维、化学新材料、基础化工品三大产业;其中,氨纶产能与产量均位居全球第二、中国第一,聚氨酯原液和己二酸产量均为全国第一。目前公司年产10万吨氨纶扩建项目已于6月建成达产,另有30万吨在建产能;己二酸21年底产能为75.5万吨,目前在建产能20万吨。十四五期间,公司氨纶总产预计将超过50万吨,己二酸总产能预计将达到135.5万吨,行业龙头地位进一步稳固加强。

  盈利预测与估值:根据公司产品价格及盈利水平的变化,我们预计2022~2024年净利润分别为41、45、50亿元,维持“买入”的投资评级。

  风险提示:下游需求疲弱风险,产品价格下跌风险,原材料价格大幅波动风险,项目推进进度及盈利情况不达预期风险。

  

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