西南证券-桃李面包-603866-疫情、限电拉低收入,利润端持续承压-220111

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日期:2022-01-12 13:03:55 研报出处:西南证券
股票名称:桃李面包 股票代码:603866
研报栏目:公司调研 朱会振  (PDF) 4 页 716 KB 分享者:li1****ng 推荐评级:持有
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研究报告内容
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  事件:公司发布2021年业绩快报,2021年实现营收63.4亿元,同比增长6.4%,实现归母净利润7.6亿元,同比下降13.5%;其中2021Q4单季度实现营收16.8亿元,同比增长5.6%,实现归母净利润2亿元,同比下降0.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  散点疫情反复、政府限电影响收入增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)1、需求端看,随着全国范围内疫情好转,2021年以来面包消费逐渐恢复;散点疫情反复,部分地区需求承压。2、供给端看,受电力供应紧张影响,江苏、东莞、长春、沈阳、大连、山东等多地工厂均收到当地政府限电通知,短期生产受限。3、分品类看,明星产品醇熟及新品巧乐角面包、岩烧乳酪蛋糕、乳酪面包、红豆/绿豆酥饼表现较好,产品竞争力提升。4、分区域看,公司在华东、华南等新市场,对重点客户的投入持续增加,不断提升单店质量;东北、华北等成熟市场加快渠道网络细化下沉。

  2020年高基数叠加成本费用增加,盈利能力下滑。公司整体盈利能力有所下降,主要由于:1)部分原材料价格上涨,产品成本有所增加。2)2020同期受国家阶段性社保减免政策影响,人力成本费用基数较低,2021年以来恢复至正常情况。3)2020年同期受疫情影响促销活动较少,2021年以来促销活动增加、返货率及折让率提高。短保面包行业竞争加剧,公司加大促销活动,不断抢占市场份额。

  全国化建设生产基地,产能扩张稳步推进。1、市场方面,公司已在全国20个区域建立生产基地,并向周边辐射销售;不断加大华北、东北成熟市场投入,进一步挖掘市场潜力,巩固并提升市场份额。2、产能方面,逐步推进产能扩张,江苏生产基地已于2021年3月投产,设计产能2.2万吨;沈阳、浙江、四川、青岛生产基地正在建设中,预计将逐步释放新产能15.7万吨。扩张产能将更好地满足下游需求,形成规模效应,提高盈利能力。

  盈利预测与投资建议。预计2021-2023年归母净利润分别为7.6亿元、8.4亿元、9.3亿元,EPS分别为0.80元、0.89元、0.98元,对应动态PE分别为34倍、31倍、28倍,维持“持有”评级。

  风险提示:原材料价格或大幅波动;市场开拓不达预期风险。

  

  

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