长城证券-电力设备与新能源行业2021年及2022Q1总结：风电抢装退潮不改长远景气，关注产品毛利率变化-220515

　　2021年是《巴黎协定》全面实施之年，根据NetZero Tracker的统计，目前宣布碳中和/净零排放的国家和地区已涵盖了全球85%的人口、90%的GDP和88%的排放。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我国也已全面实施双碳发展战略，并把发展可再生能源作为我国推进产业结构调整，促进能源结构转型，践行碳达峰碳中和承诺的基本途径。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）国家发改委和国家能源局于2021年11月和2022年2月先后两次下发大型风电光伏大基地规划通知，规模分别为97GW和455GW，有力推进了风电和光伏项目建设。

　　 “抢装潮”集中释放风电设备需求，抑制短期业绩不改长远景气预期：2020年的陆上风机抢装潮带来了72GW创纪录的年度新增装机容量，风电设备存量需求和部分预期需求集中消化；2021年年度新增装机容量下降到47GW，仍是历史次高水平；预期“十四五”期间平均年新增装机容量为55-60GW。风电设备收入端：2021年度实现营业收入总额2400.6亿元，同比增长10.9%；2022年Q1实现营业收入总额459.7亿元，同比增长9.7%。风电设备利润端：2021年度实现归母净利润总额206.3亿元，同比增长29.1%；2022年Q1实现归母净利润总额50.0亿元，同比增长10.1%。风电设备盈利能力：2021年度平均毛利率为23.8%，较上年同比下降2.2pct；平均净利率为11.6%，较上年同比下降0.7pct；2022Q1平均毛利率为20.8%，平均净利率为10.6%。我们认为随着风电全面进入平价时代，市场需要一定的自我调整，但不改变长远的景气预期。

　　整机价格与原材料价格双重压力，关注产品毛利率保持：钢材等大宗原材料于2020年中开启持续上涨行情，虽在2021年末有所回落，但至今仍然处于高位，期间给风电设备制造商带来较大的成本端压力；同时“抢装潮”逐渐退去，2021年全年及2022Q1风电整机招投标价格保持下降趋势，期间给风电设备制造商带来较大的销售端压力，许多产品毛利率呈下降趋势。风电整机厂商通过单机大型化设计等技术手段，可以明显降低单位千瓦成本，努力削弱原材料价格上涨的影响并满足风电平价条件下对整机的价格要求，同时积极开发风资源项目获取高毛利率业务收入，具有较强的毛利率保持能力；部分关键零部件对原材料价格敏感性较弱，或还具有比较充分的国产替代发展空间，具有一定的毛利率优势；部分风机叶片相关化工原材料供需偏紧，市场价格上涨明显。

　　投资建议：1）风机大型化可以显著降低风机单位千瓦造价，推荐市占率较高且在手订单充足的风电整机企业：金风科技、运达股份；2）推荐风机铸件龙头企业，市占率高，随着原材料价格逐渐回落，毛利率有望显著修复：日月股份。3）推荐市场供需偏紧的风机叶片相关化工原料供应商，聚醚胺供应商：晨化股份。

　　风险提示：宏观经济增速不及预期；大宗原材料价格大幅波动；疫情反复散发及扩撒；行业政策改变等风险。