民生证券-徐工机械-000425-2022年一季报点评:经营效率持续提升,一季度环比明显改善-220504

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日期:2022-05-14 10:53:18 研报出处:民生证券
股票名称:徐工机械 股票代码:000425
研报栏目:公司调研 李哲  (PDF) 3 页 678 KB 分享者:rea****eo 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  事件:4月30日,公司披露2022年一季度报告,2022年一季度公司实现营业收入200.34亿元,同比下滑19.79%,环比增长37.86%,归母净利润14.05亿元,同比下降18.61%,环比增长39.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  营收和净利润环比明显改善,产品线分布广泛,润平行业周期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2021年四季度房地产、基建增速放缓,工程机械行业受较大影响。虽然受2021年同期高基数影响,公司2022年一季度营收和归母净利润同比下滑,但环比2021年四季度已经有明显改善,营收和净利润均环比增长近40%,表明在政策作用下,基建已经逐渐回暖。此外,近年来,公司拳头产品市占率稳中有升,高空作业平台、叉车、沥青站、底盘养护类产品等新型板块也快速放量。作为工程机械龙头企业,公司产品线种类广泛,对抵御行业周期起到了润平效应。

  经营效率持续提升,净利润率重回7%以上。2020年9月,徐工混改方案落地,引入机构投资者、员工持股,企业活力不断提升,业绩弹性逐渐释放。继2021年公司销售净利润率同比提升1.64pct至6.7%后,2022年Q1公司净利润率达到7.07%,环比2021年Q4提升0.25pct,同比提升0.08pct。2022年Q1销售费用率4.06%,同比下降0.73pct,管理费用率1.27%,同比下降0.26pct,研发费用率3.88%,同比提升0.2pct。

  全面加强基础设施建设,持续关注稳增长背景下行业景气度回升。4月26日,中央财经委员会召开第十一次会议,研究全面加强基础设施建设问题。会议强调了基建的重要意义,聚焦五大领域基础设施,提出要适应基建融资需求,拓宽长期资金筹措渠道,加大财政投入。4月29日政治局会议,再次强调全面扩大国内需求,全面加强基础设施建设。此次会议后,意味着基建投资的政策定位更加积极,融资更加顺畅。

   2022年专项债额度下达早、发行节奏紧、拨付使用快,静待疫情后工程机械行业迎来改善。2022年新增专项债额度为3.6万亿元,其中,去年12月财政部提前下达今年新增专项债额度1.46万亿元,剩余额度又于3月下达各地,时间上比往年大幅提前。据财政部数据,截至2022年4月25日各省份累计发行专项债券约1.3万亿元,较2021年同期增加了约1.17万亿元,占提前下达额度的89%。相比往年,今年专项债额度下达早、发行节奏紧、拨付使用快。虽然目前华东等地施工受到疫情影响,但预计随着疫情控制情况好转,基建逐渐回暖,工程机械行业有望迎来改善。

  投资建议:预计公司22-24年实现营收924.79/1022.2/1147.86亿元,实现归母净利润65.83/78.51/96.63亿元,对应PE为6/5/4倍,维持“推荐”评级。

  风险提示:宏观经济下行风险,市场竞争风险,供应链安全风险,原材料价格风险,汇率波动风险

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