西部证券-银行业2022年4月社融点评:社融回升非坦途,信用修复看银行-220513

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日期:2022-05-13 22:58:09 研报出处:西部证券
行业名称:银行业
研报栏目:行业分析 雒雅梅  (PDF) 2 页 262 KB 分享者:sw***黄 推荐评级:超配
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研究报告内容
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  4月社融低于预期,贷款总量低+结构弱。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2022年4月末,社融存量同比增长10.2%,增速较3月下行0.4pct。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)4月社融增量为9102亿,同比少增9468亿元,低于市场预期。其中人民币贷款(社融口径)同比少增9224亿元;非标压降的压力减缓,委托和信托贷款同比分别少减211亿元和713亿元;未贴现的银行承兑汇票同比多减405亿元。政府债和股票融资净融资额分别同比多173亿元和352亿元,专项债发力前置效果明显。

  散点式疫情冲击信贷需求下滑,市场信心有望受政策组合拳提振。4月人民币贷款增加6454亿,同比少增8231亿元。住户部门短贷和中长贷双双少增,主要由于:1)核心城市疫情扩散,居民日常活动受阻致消费疲弱,消费贷和经营贷均负增;2)二季度伊始房地产销售数据尤其不佳,住房按揭贷款受影响极大,4月同比少增4022亿元。但随着5月上旬多个城市房地产政策回暖,纾困地产链、放松购房要求等政策频频出台,预计下半年按揭需求有望逐步企稳回升。企业贷款增加5784亿元,同比少增1768亿元,短贷负增+中长贷微增,票据融资增量占比80%,票据“冲量”行为明显。主要是疫情阴霾叠加要素短缺,产业链和运输链不畅,企业成本压力加大,造成有效需求明显不足。但目前部分地区疫情已经得到有效控制,银行端对公、消费、按揭贷款利率再降,叠加降准0.25pct及再贷款等政策,企业贷款有望逐步恢复投放,市场信心有望提振。此外,4月住户部门和非金融企业部门持有存款均增多,风险偏好走低,市场预期亟待提振。

  “稳”信贷仍在加码,“价降”“扩面”频吹政策暖风。1)政策面上,“价降”“扩面”齐头并进,稳增长基调不变。降准、引导下降实体融资成本、促专项债形成实物工作量等多项政策助力信贷稳总量、调结构效果将显。2)存款利率市场化调整机制下,银行将量身调控负债成本,为贷款“价降”打开空间。4月,部分中大型银行均已下调1年期以上定期存款和大额存单利率。3)结构性货币政策发力,重点领域加大支持,补“弱”方能持稳。科技创新、普惠养老、煤炭清洁高效利用再贷款等不断加码,信贷结构将进一步优化,夯实“稳”信贷。4)5月专项债或加速,疫情若得改善,6月信贷将冲量式修复,当前社融增速可能是阶段性低点。

  投资建议:1)充分受益宽信用进程,且有业绩释放动力。建议关注重点区域优质城农商行,南京、成都、江苏、杭州、常熟等。2)基本面优异,前期受房地产风险压制的头部股份行。建议关注招行、平安、兴业的中长期配置价值。3)别具特色的成长性大行—邮储银行。负债优势巨大,存贷比提升有空间,成长性突出。

  风险提示:稳增长政策不及预期;疫情反复拖累经济增速。

  

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