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事件:2022年5月20日,最新一期贷款市场报价利率(LPR)公布,1年期LPR报3.7%,与上期持平;5年期以上品种报4.45%,较上期下降15BP。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
为什么这么降?
保社融增速的关键在贷款,贷款的关键在中长期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)暂时不去论报价行的报价策略,单纯说,当经济出现当前情形,存贷款基准利率该如何?中长期贷款增速连续10个月下降,从21年6月的16.2%,到22年4月份的10.7%,且近几个月降幅明显加大,眼下已经低于10.9%的总贷款增速。中长期贷款在总贷款中占比66%,其失速下行会拖累总贷款增速下行,进而拖累社融增速下行。
长短期贷款增速失衡,需要收窄两档LPR利差。年初以来,短期贷款和中长期贷款增速走势完全相反,这与年初1年期LPR先行调降不无关系,且回顾历史来看,两档基准利率的差异也达到了自改革以来的高位。
对银行影响几何?
LPR调整,会影响今年新发放和到期续作的贷款,以及未来一年内重定价的贷款,影响范围为2022年、23H1。“2020降息”和“2022降息”幅度节奏相近,可作参考。19年12月-20年4月累计,1年期LPR调降35BP,5年期LPR调降20BP;21年12月-21年5月累计,1年期调降15BP,5年期调降20BP。
两轮降息的主要区别在于:1)“2020降息”中,1年期LPR幅度更大,对当年资产收益率影响更大;2)“2020降息”中,有结构性存款压降行动,且同业负债利率下行幅度更大,本轮的负债成本下行幅度或不及。
上市银行加权平均预测。“2020降息”中,2020年同比、21H1较上年:生息资产收益率-22BP、-13BP;计息负债成本率-19BP、-4BP;净息差-4BP、-8BP。以此推知,“2022降息”中,2022年同比、23H1较上年或实现:生息资产收益率-15BP、-13BP;计息负债成本率-11BP,-6BP;净息差-4BP、-7BP;折算到22年营收增速,或拖累1.4 pct。中长期贷款占比较高的银行,影响或较大。
投资建议:稳增长加力度,扭转悲观预期
5年期LPR降息幅度超市场预期,或有力托起中长期贷款增速,缓释地产信用风险,增强经济信心,估值受地产压制的优质股份行或更受益。银行估值修复行情可期,继续推荐两条主线:优质股份行看兴业银行、招商银行、平安银行,高扩张城农商看成都银行、杭州银行、南京银行、宁波银行。
风险提示:稳增长政策不及预期;资产质量恶化;疫情冲击使经济承压。
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