西南证券-策略专题报告:Global Rate快速脉冲上升时期的复盘-220622

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日期:2022-06-23 14:57:34 研报出处:西南证券
研报栏目:投资策略 常潇雅  (PDF) 22 页 3,738 KB 分享者:收音***1
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研究报告内容
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  我们初步构建了一个简化版的Global Rate并观察其脉冲上升现象。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】首先将美国、德国、加拿大和英国的10年期国债利率先进行标准化以统一量纲,再将四者加总一起合成Global Rate。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)紧接着计算Global Rate在1个月内的绝对值变化,得到这一时间序列后计算Z-score。对于出现大于2倍标准差的时期进行宏观复盘和归因。

  近十五年来,Z-socre大于2共发生了11次。再结合Z-score持续大于2的时间,我们确认了具体的其中8次信号,分别是2007年6月、2008年4月、2010年12月、2013年5月、2015年5月、2016年11月、2021年2月和2022年3月。

  Global Rate快速脉冲上升背后的宏观驱动大致可以归因到“强经济预期/财政政策刺激”、“紧缩货币政策预期”和“市场技术原因”。其中2007年6月、2008年4月、2010年12月、2016年11月和2021年2月的脉冲上升可以归因到“强经济预期”;2013年5月和2022年3月可以归因到“紧缩货币政策预期”。而“市场技术原因”驱动的Global Rate快速脉冲上升则是2015年5月。

  不同宏观驱动下Global Rate的快速脉冲上升,伴随着风险资产的不同反应。复盘后我们发现,一般“强经济预期/财政政策刺激”下,Global Rate和风险资产(标准普尔500指数或LME铜期货)皆同步走高;而剩下两个因素,“紧缩货币政策预期”和“市场技术原因”驱动下的Global Rate快速脉冲上升,伴随的风险资产走势则更多是以承压运行为主。

  由“强经济预期/财政政策刺激”驱动下Global Rate的快速脉冲上行,一般在一个月内利好国内A股价值风格/周期风格,相对成长风格有超额收益。利率上行,从逻辑上应该是利于国内价值风格。但数据统计后发现,近8次GlobalRate确认录得快速脉冲上行信号后,月度时间轴下国内价值/成长风格的相对走势并不算太确定。

  但特别的,“强经济预期/财政政策刺激”驱动下的利率快速脉冲上行,则伴随着国内价值/周期跑赢成长风格。如果把驱动因素聚焦在“强经济预期/财政政策刺激”,则Global Rate的脉冲上行通常伴随着国内A股市场价值跑赢成长、周期跑赢成长。一般情况下“多价值空成长”和“多周期空成长”能在一个月内平均录得2.62%和3.51%的收益率

  风险提示:统计误差、数据处理误差。

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