长城证券-国际农产品价格专题报告：粮食减产影响可控，国际粮价正在见顶-220519

　　本轮粮食危机的根源不是俄乌冲突造成的农作物减产，而是限制出口和运输受阻形成的供应压力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】首先，俄罗斯和巴西的丰收填补了乌克兰因冲突导致的谷物减产，粮食减产的影响可控，粮价继续冲高的空间有限。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其次，欧美已经开始计划从铁路、内河航运等方式帮助乌克兰出口因冲突囤积在黑海港口的大批粮食，可以有效缓解短期欧洲粮食供应危机。最后，国际转移购买重新调整了农产品的全球供需，减弱了出口限制的影响。

　　俄罗斯和乌克兰都是农业生产大国，俄乌冲突引发粮食危机担忧。俄罗斯与乌克兰共同占据了全球32.5%的小麦出口，19.7%的玉米出口，俄乌冲突将直接影响全球农产品供应。冲突造成乌克兰去年冬小麦的收获减少约20%，减产640万吨；春播玉米种植面积减少约26%，减产1005万吨。因此，市场担忧会发生粮食危机，农产品价格暴涨。但俄罗斯小麦和巴西玉米的创历史性增收弥补了乌克兰的供应缺口，粮食减产的影响可控。

　　粮食危机的根源在于国际贸易受阻，农产品短期供应不足。俄乌冲突后，各国相继限制农产品出口。截止5月13日，印度宣布禁止小麦出口后，全球已有36个国家出台了禁止农产品出口禁令，包括俄罗斯、乌克兰和印度等世界产粮大国。国际农产品贸易保护主义兴起，造成粮食供应危机。

　　结合2012年全球粮食减产造成的粮食危机，我们认为，国际农产品价格在年度的涨幅或将回落至10%-20%。欧盟已开始帮助乌克兰解决运输通道的问题。国际转移购买现象可能出现，伊朗计划增加从俄罗斯进口粮油的数额。供应有望好转，对国际农产品价格形成上限。

　　俄乌局势的进展严重影响国际大宗商品价格。从全球总供需来看，粮食大幅减产的情况可能不会发生，需求的增长可能随着价格上涨而有所抑制。总体而言，粮食危机的风险是可控的。通过国际转移购买可以缓解农产品价格的涨幅，但运输成本的提升仍会推高粮价。因为情绪和消息的影响，农产品期货市场波动性增强，短期内仍将在高位震荡。

　　风险提示：俄乌局势恶化、预期外的农产品出口限制政策、极端天气影响秋季种植、国际大宗商品价格波动。