西南证券-东鹏饮料-605499-2021年业绩预告点评：Q4延续高增，产品+渠道持续发力-220117

　　投资要点

　　事件：公司发布2021年度业绩预增公告，2021年实现归母净利润11.5亿元至12.5亿元，同比+41.6%至53.9%；测算单Q4归母净利润1.5亿元至2.5亿元，同比+42.5%至135.1%，略超市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　持续拓展新品，全国化扩张加速。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1、能量饮料为公司核心产品，主要包括东鹏特饮、0糖特饮和东鹏加气。主打产品东鹏特饮科学配比牛磺酸、赖氨酸及多种B族维生素，形成完整的抗疲劳体系；目前在能量饮料中市占率第二。积极打造“能量+”产品线，通过差异化新品满足不同消费者、不同消费场景的需求。2、积极开拓全国渠道市场，进一步提升铺市率及覆盖率。“公司精耕+大流通”销售模式结合，在广东、广西、华东、华中等核心市场采取精耕模式，增强渠道渗透能力；其他区域采取大流通模式，充分利用经销商资源。线上线下推广结合，持续获得消费者复购。

　　华中总部建设完善全国布局，产能瓶颈有望缓解。1、公司与长沙金霞经济开发区管理委员会签署项目入园协议书，将投资建设华中区域总部及生产基地，降低产品运输成本，进一步完善全国化战略布局。2、将建设华南、重庆、南宁生产基地，建成后预计将形成110万吨生产能力，达产期约5年。建设生产基地将逐步释放产能，缓解公司产能瓶颈，加强规模效应；同时建设重庆基地助于进一步满足中西部市场需求，提升市场份额。3、公司与浙江衢州智造新城管理委员会签署投资协议，将投资6.3亿元建设浙江生产基地，满足华东市场需要。

　　国产能量饮料龙头，充分受益于行业扩容。能量饮料增速领跑软饮料行业，过去五年复合增速约9%，在软饮料行业位居第二。随着我国居民消费水平提高、能量饮料消费群体扩大、消费者对能量饮料的接受度提高，我国能量饮料赛道仍有很大成长空间。公司于2018年起推广500ml金瓶装东鹏特饮，以高性价比、包装差异化等优势避开与红牛的直接竞争，更适合蓝领、司机、快递员等能量饮料的主要消费群体，实现快速放量。东鹏作为国产能量饮料龙头企业，将充分享受能量饮料行业扩容的红利。

　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023年归母净利润分别为12.1亿元、15.7亿元、19.6亿元，EPS分别为3.02元、3.91元、4.90元，对应动态PE分别为52倍、40倍、32倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：全国化推广不及预期；市场竞争加剧；食品安全风险。