华泰证券-宏观动态点评:疫情缓解+油价上升再推升美国CPI-211014

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日期:2021-10-14 11:16:21 研报出处:华泰证券
研报栏目:宏观经济 易峘,朱洵  (PDF) 6 页 414 KB 分享者:luo****47
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研究报告内容
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  美国9月CPI环比+0.4%(前值0.3%,彭博一致预期0.3%)、核心CPI环比+0.2%(前值0.1%,彭博一致预期0.2%);整体CPI同比增速回升至5.4%;核心CPI同比增速持平为+4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】7-8月的疫情回升使得“经济重启”和交通出行相关的涨价动能滞后体现,但9月份环比涨幅仍低于6-7月。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)往前看,部分“供不应求”行业的薪资水平涨幅更大,有望拉动“重启以外”其他服务业涨价,核心通胀仍有一定粘性,同时能源价格上涨带来更多不确定性。总体来看,Q4美国总需求和通胀动能有望边际企稳、较Q3反弹,但通胀上涨斜率或放缓、通胀预期曲线或较为“平坦”。

  9月份,“重启相关”行业、机动车CPI环比增速均反弹;能源价格对CPI贡献较大。环比来看,能源——燃油和天然气——涨价在“经济重启”行业中表现最突出,拉动整体CPI环比增速近0.1个百分点(贡献率近四分之一),最近四个月能源价格环比涨幅均在1%以上。9月CPI交通服务(环比-0.5%,前值-2.3%)跌幅收窄——机票价格环比跌幅从9.1%收窄到6.4%,租车费用跌幅从8.5%收窄到2.9%。娱乐酒吧(环比0.4%,前值0.2%)、在外就餐(环比0.5%,前值0.4%)环比均有反弹,但仍低于6-7月。机动车价格(环比0.3%,前值零增长)小幅反弹,二手车价格跌幅从1.5%收窄到0.7%。尽管Q3美国地产销售(需求)走弱,但房租(环比0.4%,前值0.2%)涨幅却有反弹。

  “重启相关”门类(交通服务、娱乐服务、在外就餐和能源)、机动车和房租对9月CPI环比贡献率均回升;房租贡献领跑。重启门类的环比贡献率为28.9%;机动车为5.9%;房租涨价的贡献率为32.6%。同比拉动贡献率来看,“重启相关”门类为40.5%;机动车为19.8%;房租为19.7%。其他商品及服务对CPI同比的贡献率上行。

  部分先行指标显示美国增长和通胀预期边际好转;除房租等粘性较强的通胀因素以外,能源价格上涨也给交通出行、机动车产业链以及工业生产成本涨价带来更大不确定性。随着疫情边际缓和,9月下旬以来,先行指标(ISMPMI、二手车价格、出行指数等)显示美国增长和通胀预期已边际好转,Q4经济增长(环比折年率)或较7-8月疫情影响最严重的时点改善。9月份Manheim二手车价格环比再度反弹3.6%(6-8月环比分别为-1.3%、-2.6%、-0.4%)。

  美国9月CPI公布后、10年期美债利率冲高回落,由1.57%回落至1.54%(截至北京时间22:30)。经济基本面企稳+taper临近的预期,支撑最近一个月美元指数、美债名义利率反弹。美国10年期国债收益率近一个月累计上行超过20bp;10年期TIPS隐含通胀预期近一个月升幅超过10bp;10年期实际利率升幅10bp左右。

  风险提示:海外疫情控制不及预期;全球经济重启慢于预期。

  

  

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