安信证券-海尔生物-688139-年报预告符合预期，主业持续高速增长-220126

　　■事件：公司发布2021年年报预告，业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计公司2021年实现归母净利润8~8.9亿元，同比增长109.77%~ 134.77%；扣非归母净利润4~4.8亿元，同比增长28.33%到53.33%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）大额非经常项主要为公司于Q1出售子公司Mesa所得的股权转让价款。若按照区间中值计算，则公司2021年全年扣非归母净利润约为4.4亿元，同比增长约40%；21Q4扣非归母净利润约为1.2亿元，同比增长约35%。

　　■本报告期影响公司扣非净利润增速的扰动因素较多，我们预计公司内生业务实际增速将显著高于报表端。主要依据包括：（1）根据公司20年年报，预计20Q4或存在一部分按照权益法所确认的来自Mesa的投资收益，构成“高基数”；（2）公司公告显示公司21年预计计提的股权激励费用约为4千万元，21Q3已经计提1845.44万元，因此21Q4预计还将存在2千万元左右的股权激励费用。因此，目前即可合理推断出公司21全年/21Q4内生业务增速有望显著高于40%/35%，而具体增速的计算仍需等待后续年报详细数据的披露。

　　■物联网业务回暖、品类持续拓展、新产品陆续进入收获期有望驱动公司内生业绩在未来延续高增长趋势。目前，市场对于公司的疫情受益属性存在一定程度的高估，同时忽视了公司的物联网业务在21年以新冠疫苗接种为卫生工作重点的大背景下所受到的冲击，后续物联网业务的逐步回暖将为公司的高增长提供坚实基础。此外，公司围绕打造生物安全综合解决方案的目标，正在不断加大对新产品和方案的研发投入。根据公司公告，公司围绕样本前处理、生物培养、细胞制备等样本安全细分场景，已自主研发出了程序降温仪、新系列二氧化碳培养箱、新系列离心机、高压灭菌器等产品，其中离心机通过科技部“百城百园”项目验收。依托综合方案竞争力，新产品和方案在瑞金医院、北京智飞绿竹、中国科学技术大学等用户落地。后续，公司将围绕现有场景持续进行拓展，在生物培养、生物离心制备、样本自动化及其他新的产业进行研发管线的布局。

　　■投资建议：买入-A投资评级。我们预计公司2021年-2023年的收入增速分别为52.7%、37.4%、36.5%，净利润增速分别为122.2%、-22.2%、42.1%，成长性突出；给予买入-A的投资评级。6个月目标价为83.1元，相当于2022年40倍动态市盈率。

　　■风险提示：公司后续订单不及预期；新产品放量不及预期。