民生证券-科沃斯-603486-2021年度业绩预告点评:业绩高增表现亮眼,上游延展+全球布局值得期待-220122

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日期:2022-01-22 19:50:59 研报出处:民生证券
股票名称:科沃斯 股票代码:603486
研报栏目:公司调研 刘文正  (PDF) 3 页 659 KB 分享者:pg***b 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  事件概述:公司于1月21日发布2021年度业绩预告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内,公司预计实现归母净利润20.0~20.5亿元,同比+211.9%~+219.7%;预计实现扣非归母净利润18.5~19.0亿元,同比+248.4%~257.8%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  清洁电器行业快速扩容,公司业绩增长符合市场预期。据AVC数据,2021年国内清洁电器线上零售额同比+31.1%,继续保持稳定增长;其中,扫地机器人线上零售额同比+28.3%,洗地机零售额同比预计超+300%。受益于行业稳步扩容,公司2021年归母净利润同比+211.9%~+219.7%,符合此前市场预期。

  成本结构优化对冲成本压力,公司市场份额稳步提升。2021年以来,尽管受到芯片等核心零部件短缺导致的涨价影响,但公司通过积极推新、提升自清洁等高端产品占比等方式优化产品结构以转嫁成本端压力,“科沃斯”扫地机器人线上零售均价同比+966元达到2806元。同时,公司在清洁电器行业的线上市占率同比+2.0 PCT至19.5%,扫地机器人线上市占率同比+4.1 PCT至45.0%。

  持续加码全球业务布局,海外市场有望贡献可观增量。据IFR预测,2022年全球扫地机器人市场销量增速约13%,且海外市场处于淘汰随机型产品的结构升级阶段。公司此前可转债项目中拟投资4.9亿元用于“科沃斯”与“添可”品牌的全球市场拓展工作,有望凭借产品的性价比优势收获海外市场增量。

  前瞻性布局锂电池产能,产业链纵向一体化巩固优势。公司于12月份发布公告计划投资12亿元用于年产2GWh消费级3C锂电池项目,预计18个月建成投产;同时,此前公司已掌握扫地机器人核心零部件激光雷达的自主研发生产。我们认为,公司作为扫地机器人与洗地机行业出货量最大的企业,向产业链上游拓展一方面有利于保障供应链安全,降低产品成本从而提高盈利能力,另一方面,实现对锂电池、激光雷达等核心零部件的自主可控有利于公司保持研发优势领先,既可保障原有产品的升级迭代速度,亦有利于灵活满足新品研发需求。

  重申此前股权激励托底作用,公司长期增长动能充足。公司此前于2021年10月份推出新一期股权激励计划,向927名骨干员工授予权益1719.52万份,进一步绑定核心员工利益;业绩考核目标方面,针对第一、二类激励对象,2022-2025年“科沃斯”与“添可”品牌销售收入与净利润复合增速不低于35%,上市公司净利润复合增速不低于25%。我们认为,股权激励既有望对业绩增长起到良好的托底作用,又彰显出管理层对公司长期增长动能的充足信心

  投资建议:预计2021-2023年EPS分别为3.60、5.08与6.68元,对应PE分别为38x、27x与20x,当前行业可比公司(石头科技、九号公司)2022年平均Wind一致预期为37x。考虑到公司龙头地位稳固,盈利能力持续增强,多元化发展值得期待,叠加股权激励带来积极的托底作用,维持“推荐”评级。

  风险提示:产品需求不及预期,原材料价格大幅上涨,行业竞争格局恶化等。

  

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