东北证券-共创草坪-605099-优秀制造业出海系列深度报告之一：搭乘行业东风，全球人造草龙头加速成长-211224

　　报告摘要：

　　共创草坪为全球人造草行业龙头，主营产品为人造运动草和休闲草，拥有淮安施河、共创工业园以及越南三大生产基地。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司产品产销量自2011年起居全球第一，产品销往120多个国家和地区，铺设面积超过3亿平米，2019年公司全球市占率达15%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司是FIFA（国际足联）、WorldRugby（世界橄榄球联合会）、FIH（国际曲联）推荐的全球优选供应商。

　　替代天然草坪，成长空间广阔：人造草是天然草的替代品，具有使用寿命长、维护成本低等优势。（1）据AMIConsulting统计，2015-2019年全球人造草坪销量年均复合增速达14.83%，其中运动草、休闲草复合增速分别为8.72%、24.91%。未来运动草新增需求主要来源于发达国家存量人造运动草坪的翻新以及发展中国家人造运动草坪的新建需求；休闲草渗透率仍然很低，未来增长主要来源于海外休闲草渗透率的提升以及应用场景的不断丰富。（2）2019年人造草坪行业CR10达51%，市场呈现集中度提升的趋势，其中中国企业扩张速度显著快于同行企业。预计未来全球市场将继续向中国企业集中，龙头公司份额有望持续扩大。

　　龙头优势显著，未来增长可期：共创草坪具备品牌、认证、渠道、研发、产能等多方面优势。（1）运动草认证壁垒突出，公司获得了FIFA等多家国际权威体育机构供应商的最高资质认证，有助于打造品牌优势，为业务拓展提供有力支持。（2）公司与大型运动场地铺装商、全球及区域主要人造草坪批发商、大型连锁家居建材超市等客户形成了长期稳定的合作关系，占领优质客户，同时积极拓展新客户，渠道优势明显。（3）公司高度重视技术创新和研发工作，每年持续推出新品满足市场需求，提升产品附加值，同时推进配方优化和工艺改进，提高产品性能和生产效率。公司积极推动部分原料自制，降低生产成本。（4）国内外积极扩产抢占市场份额，扩大竞争优势。（5）公司推出限制性股票激励计划，激发核心员工积极性，同时业绩考核目标彰显未来发展信心。

　　盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为4.30/ 5.88/ 7.05亿元，当前股价对应PE分别为32.56/ 23.78/ 19.85x。维持“买入”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期，原材料、海运费、汇率波动，疫情反复