光大证券-2022年4月金融数据点评兼光大宏观周报:疫情冲击社融,LPR调降可期-220514

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日期:2022-05-14 16:00:20 研报出处:光大证券
研报栏目:宏观经济 高瑞东,刘文豪  (PDF) 15 页 853 KB 分享者:blue******123
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研究报告内容
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  事件:5月13日,央行公布4月货币金融数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】人民币贷款新增6454亿元,同比少增8231亿元;社融新增9102亿元,同比少增9468亿元,社融存量同比增速10.2%,前值10.6%;M2增速10.5%,前值9.7%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  核心观点:4月新增社融明显低于市场预期和往年同期水平,表内信贷同比大幅收缩是主要拖累来源,尤其是居民住房、消费以及经营贷款均呈现同比大幅收缩态势。居民消费和经营贷款的低迷,可能主要源于疫情反复对线下经营和消费的冲击;住房贷款的持续低迷,则主要源于居民部门对房地产的预期仍未扭转。对公长贷的再度走弱,边际拖累因素可能源于,疫情管控对基建施工的冲击导致配套贷款需求下降。

  展望来看,内外部扰动加剧有效融资需求走弱,宽信用的持续性需要各类政策全面加码发力。供给端,货币政策有望通过存量和增量政策工具,加快引导LPR报价利率下行,5月LPR有望调降。需求端,更大范围放松房地产调控,加快出台各类政策稳定需求预期;财政融资和支出节奏、重大项目和基建项目落地节奏均有望加快;更多修复居民资产负债表,促进居民消费向疫情前回归的措施,也有望加码出台。预计伴随着疫情扰动趋弱、稳增长政策加码发力,社融增速震荡上行的趋势有望延续,但反弹高度和结构改善程度仍有待观察。

  回顾:内外扰动加剧,融资波动增强

  社融结构层面,从经济部门视角来看,企业部门的拉动作用环比大幅收缩,政府部门的拉动作用环比小幅收缩,居民部门连续6个月维持拖累且拖累程度持续走阔,“实体弱、政策进”仍是融资的主旋律。信贷结构层面,票据融资同比多增2437亿元,仍是新增信贷的主要支撑项;企业中长期贷款、居民住房贷款、消费贷款、经营贷款同比大幅少增,是新增信贷的主要拖累项。

  展望:政策料将全面提速,5月LPR调降可期

  一则,货币政策有望通过存量和增量政策工具,加快引导LPR报价利率下行,5月LPR有望调降。4月,央行通过降准、上缴结存利润以及建立存款利率市场化调整机制,已经对金融机构负债成本进行了明显压降。向前看,央行有望继续多措并举降低金融机构负债成本,引导社会融资成本继续下行。

  二则,更大范围放松房地产调控,加快出台各类政策稳定需求预期。目前房地产需求端的预期弱化较为明显,稳定房地产市场则需要出台更多稳定需求端预期的政策,包括因地制宜地适度放开限购政策、适度调降按揭贷款利率、给予刚需购房者更多税收优惠等措施。

  三则,财政融资和支出节奏、重大项目和基建项目落地节奏均有望加快。今年前4个月政府部门净融资占全年预计净融资额的28.1%,仍有进一步前置融资节奏的空间。另外,中央财经委第十一次会议和4月政治局会议,均要求“全面加强基础设施建设”,预计后续重大项目和基建项目落地节奏仍将进一步加快,带动相关配套融资需求升温。

  四则,更多修复居民资产负债表、促进居民消费向疫情前回归的措施,也有望加码出台。预计将有更多稳定就业,刺激居民消费的措施出台。比如,针对吸纳应届高校毕业生的企业给予更多财政补贴、税收抵免优惠、支持政策等措施,推出新能源汽车下乡、家电家具以旧换新补贴、发放消费券等措施。

  风险提示:政策落地不及预期,新冠肺炎本土疫情大范围扩散,各地重大项目推进不及预期。

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