民生证券-索通发展-603612-事件点评:收购欣源股份,打造新的盈利增长极-220517

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日期:2022-05-17 09:50:23 研报出处:民生证券
股票名称:索通发展 股票代码:603612
研报栏目:公司调研 邱祖学  (PDF) 3 页 663 KB 分享者:zhou******ork 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  事件概述:2022年5月16日,公司发布定增预案,拟收购欣源股份94.98%股权,欣源股份100%股权作价不超过12亿元,公司现金支付不高于30%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本次发行股份购买资产的发行股价为17.73元,高于停牌前的17.37元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  补齐锂电负极技术短板,切入新能源车产业链。公司石油焦年采购量300万吨,带量采购优势明显,公司积极布局锂电负极材料领域,2022年4月宣布建设年产20万吨锂电负极材料,首期5万吨项将开工建设,建设周期12个月,4月4日,公司中标770MW光伏配套项目,公司介入锂电负极材料领域,主要优势在绿电和原料。石墨负极工艺复杂,技术壁垒较高,欣源股份2016年开始生产石墨负极,采用全工序一体化生产,工艺优势突出,弥补公司在锂电负极领域的技术短板,协同效应明显。

  完成最后一块拼图,锂电负极材料杨帆启航。收购欣源股份后,公司锂电负极布局完善,欣源股份2021年石墨负极材料销量约0.6万吨,吨毛利约1.7万元,据此测算,公司首期5万吨锂电材料有望贡献8.5亿元毛利,第二增长极逐步形成,未来有望实现“预焙阳极+锂电负极“双引擎。

  预焙阳极需求向好,行业利润高。随着国内电力紧张缓解,电解铝复产加快,3月电解铝运行产能达4000万吨,创历史新高,产量333万吨,同比持平,随着丰水期到来,复产继续,预焙阳极需求向好。受电解铝需求上升,石油焦供应增长缓慢,价格大幅上涨,预焙阳极价格也持续上升,据我们测算,5月16日预焙阳极利润692元/吨,公司石油焦采购优势突出,利润表现更好。

  未来看点:1)实施“C+战略:双驱两翼,低碳智造”。做大做强“双驱”,巩固公司预焙阳极龙头地位。左驱动轮指“预焙阳极”,公司借助北铝南移的时机,积极扩大市场份额,预计22/23年预焙阳极产能282/347万吨,“十四五”末实现产能约500万吨。右驱动轮是指“原料石油焦”,公司2022年采购量达300万吨,占全国石油焦产量近10%,公司发挥采购规模优势,保障原料的低成本供应。2)加快培育未来“两翼“,打造锂电负极第二增长极。左翼基于预焙阳极优势,向下游客户提供“多产品+服务”,帮助电解铝企业挖掘电解槽减碳节能潜力。右翼基于石油焦原材料优势,利用光伏等绿色新能源,打造以锂电池负极为代表的新型碳材料平台。公司嘉峪关一期5万吨锂电负极材料,并配套770MW光伏项目,根据2021年欣源股份盈利水平,一期项目有望共享毛利8.5亿元。

  投资建议:随着预焙阳极产能释放以及锂电负极项目积极推进,公司业绩或将继续增长。我们预计公司2022-2024年将实现归母净利8.05亿元、9.38亿元和12.01亿元,EPS分别为1.75元、2.04元和2.61元,对应4月27日收盘价的PE分别为10、9和7倍,维持“推荐”评级。

  风险提示:原材料价格大幅上涨,产能释放不及预期,下游需求不及预期等。

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