民生证券-天味食品-603317-2021年业绩预告点评:全年业绩承压,静候拐点到来-220126

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日期:2022-01-26 13:10:49 研报出处:民生证券
股票名称:天味食品 股票代码:603317
研报栏目:公司调研 王言海,李啸  (PDF) 3 页 634 KB 分享者:kni****it 推荐评级:谨慎推荐(下调)
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研究报告内容
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  公司公告2021年业绩预告:预计2021年全年实现营业收入约20.26亿元,同比减少14.34%,预计归母净利润约1.79亿元,同比减少50.96%,扣除非经常性损益后净利润约1.16亿元,同比减少62.43%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单2021年第四季度,预计公司实现营业收入6.28亿元,同比下滑25.24%,归母净利润0.99亿元,同比上升125%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  消费疲软拖累收入,全年业绩承压。受整体消费疲软影响,公司2021年收入下滑14.34%,我们预估主因火锅调料类产品下滑较多,香肠腊肉调料因猪肉价格下降带动了消费需求,实现了大幅增长。2021全年净利润率约8.84%,同比下降6.56pct,扣非净利润率约5.73%,同比下降7.33pct,主要原因有:1)原材料成本上涨;2)产品结构变化;3)促销费用提高。

  多项措施落地,季度盈利环比改善。针对成本上涨,公司已于2021年10月对2款产品进行了提价,并梳理其他产品。同时,经过前期加大促销及经销商管理等方式促使渠道去库存后,第四季度终端库存已有明显改善,公司费用投放回归正常,单季度净利润环比大幅提升(2021年Q3净利润仅452万),净利率回升至15.76%,季度盈利环比改善。

  复合调味品行业前景广阔,竞争改善下企业盈利有望迎来恢复。出于降本、标准化需求以及居民“懒人经济”的兴起,复合调味品在B端餐饮及C端消费上快速增长,尽管2021年受疫情冲击,但我们认为行业长期仍有空间。短期由于需求疲软,新增产能及新进入者较多,行业竞争加剧,致使企业盈利能力下滑,在渠道过量库存出清后,竞争趋于理性,行业有望回购合理利润水平。

  品类、渠道齐发力,静待公司经营拐点:公司作为川式复合调味料龙头企业之一,积极拓展川菜中式菜品调料、香肠腊肉调料等新品类,渠道上开辟定制餐调等新客户,积极拥抱线上电商、社区团购等新零售渠道,静待未来公司经营拐点。

  投资建议:我们预计公司2021-2023年营业收入分别为20.26、29.32、36.65亿元,归母净利润分别为1.79、2.98、4.08亿元,EPS分别为0.28、0.47、0.65元,当前股价对应PE分别为80/48/35倍,考虑到消费复苏仍需时间,下调至“谨慎推荐”评级。

  风险提示:消费需求疲软;行业竞争加剧;食品安全事故。

  

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