天风证券-卫星石化-002648-2021Q3点评:C2增量贡献可观,高煤价将支撑轻烃路线盈利-211023

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日期:2021-10-23 17:23:58 研报出处:天风证券
股票名称:卫星石化 股票代码:002648
研报栏目:公司调研 张樨樨  (PDF) 3 页 223 KB 分享者:mar****15 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  公司Q1-3归母净利润42.6亿,Q3单季度21.3亿,同比大增

  2021Q1-3,公司营业收入200亿元,同比+165%;归母净利润42.6亿,同比+372%;Q3单季归母净利润21.3亿,同比+398%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】收入利润大幅增长,主要得益于C2项目投产增量贡献。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  1.C2板块:煤头成本大幅抬升,给轻烃路线带来良好盈利空间

  连云港石化C2项目5月20日投产以来运行良好。Q3,产品聚乙烯、乙二醇价格方面,尽管行业新增供给压力存在,但三季度受益煤炭和甲醇价格暴涨支撑,聚乙烯、乙二醇Q3呈现上涨趋势,给轻烃路线带来良好盈利空间。近期煤制烯烃成本和HDPE价格出现倒挂,预计Q4在高煤价支撑下轻烃路线的盈利仍有保证。

  2.C3板块:丙烯酸盈利高涨,弥补PDH价差收窄

  PDH受丙烷涨价影响。2021年丙烷价格表现强势,二三季度传统淡季价格处于高位,进入10月之后进一步攀升,华东CFR价格到10月中旬上涨至869美金/吨。导致PDH盈利收窄,近期处于微利状态。

  丙烯酸价格盈利大超预期。2021Q1-3均价约10800元/吨,比去年同期涨幅超过4000元/吨。9月集中检修及节能减排因素导致丙烯酸供给进一步收紧,到10月中旬价格攀升到18000元/吨以上。考虑丙烯酸行业供给格局向好,未来有望保持较好利润。

  盈利预测和估值:由于公司乙烷裂解项目投产后增厚业绩,以及C3产业链下游丙烯酸盈利超预期,上调21/22/23年归母净利润预测至66/90/104亿(之前为48/64/67亿),维持“买入”评级。

  风险提示:烯烃价格下跌风险;丙烯酸盈利回落风险;原料端乙烷和丙烷价格涨幅过大的风险;乙烷裂解二期项目投产慢于预期的风险。

  

  

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